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[20090227]疫苗收入推迟确认,业绩低于预期

【内容摘要】:
    2月26日,公司发布2008年度业绩快报,每股收益0.83元。
    业绩低于我们预期:公司08年营业收入4.75亿元,同比增长35%;实现净利润1.86亿元,同比增长54%;每股收益0.83元,低于我们0.90元预期。业绩增长的主要因素是主导产品人血白蛋白和静丙售价同比上涨;流感疫苗上市贡献利润。业绩低于我们预期的原因可能是公司部分疫苗收入确认在09年一季度。
    血制品收入增加,未来浆源充足:我们从业绩快报判断,08年公司人血白蛋白均价同比上涨20%左右,收入约2.2亿元,同比增长7%。静丙价格同比上涨60%左右,收入约1.3亿元,同比增长40%。公司目前有10个浆站供浆,2个浆站在建,未来可能在重庆地区新建多个浆站,2010年开始公司供浆能力稳步提升,发展可能远超同行。
    流感疫苗贡献利润, 后续疫苗陆续上市:08年公司流感疫苗共批签发474万人份,其中100万人份捐赠给四川灾区,300万人份实现销售。我们估计部分流感疫苗四季度销售,收入确认在09年一季度,09年一季度公司业绩可能同比大增。公司09年可能上市重组乙肝疫苗(汉逊酵母)、 ACWY135群脑膜炎疫苗,2010年可能上市AC群脑膜炎疫苗、破伤风疫苗、Vero细胞狂犬病疫苗、Vero细胞乙脑纯化疫苗等多种疫苗。公司后续疫苗梯队齐全,销售力量强,将成为公司新的利润增长点。
    看好公司长期发展:我们下调公司2008-2010年每股收益至0.83元、1.30元、1.60元(之前预测为0.90元、1.37元、1.66元),对应的预测市盈率分别为51倍、33倍、26倍,估值基本合理。09年开始重庆生产基地投入运营,多种疫苗陆续上市,我们非常看好公司未来几年持续快速发展,维持增持评级。

 

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k2yqzz2p.rar (53.85 KB)

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