食品加工行业研究-中国制糖业准备“过冬”

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报告名称:食品加工行业研究                          研究员:赵金厚
报告类型:行业报告/行业点评                         报告日期:2008-11-06
行业/子行业:食品饮料/食品加工                      公司名称及代码:
报告级别:＊＊＊
[注：报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“*”至“*****”。“*****”为综合质量最高的报告。]
[主题词]：
【内容摘要】：2008/2009年制糖期全国食糖产销工作会议于2008.11.1-11.2在东莞召开，笔者作为券商唯一参会代表全程听了有关会议报告，并与有关制糖企业、流通商等进行了交流。基本结论：2008/2009制糖期中国糖产量不会大幅减少，糖价持续低迷，制糖企业2008/2009制糖盈利水平继续下降，制糖业亏损增加。
评论：
l07/08制糖期中国糖产量创历史新高。07/08制糖期（10月1日至翌年的9月30日）中国食糖产量创历史新高，达到1484.02万吨，同比增长23.73%。其中，甘蔗糖产量1367.91万吨，同比增长27.3%，第二次突破1000万吨大关；甜菜糖产量116.11万吨，同比下降7.03%。广西地区是糖产量增长的主要驱动因素：07/08制糖期，广西甘蔗糖产量达到937.2万吨，较上制糖期增加了228.6万吨，同比增长32.26%，占糖产量增加总量的80%。
l08/09制糖期糖产量与上期持平或略减，糖价难以大幅上涨。08/09制糖期，中国糖产量预期如何？糖业会议并没有明确的结论。我们认为：08/09制糖期，中国糖产量难以大幅减少，与上期基本持平或略减，总产量约1460-1490万吨左右。主要判断理由：甘蔗种植区甘蔗种植面积并未减少。08／09制糖期，广西甘蔗种植面积1574万亩，比上期增加124万亩，同比增长8.55%。受2008年初冰冻灾害影响，宿根蔗出苗率低，有效茎数少。同时受肥料价格以及其他农产品价格上涨影响，农民投资比往年减少。甘蔗产量增加幅度要低于种植面积增长幅度，但广西08/09制糖期糖产量依然可达950万吨左右，与上期持平或略减（具体视后期天气变化而定）。
l中国制糖业准备“过冬”。08/09制糖期中国食糖市场依然供过于求。供给方面：预计07/08制糖期结转未销库存糖量在60万吨左右。假设08/09制糖期糖产量在1490万吨左右，则总供给量在1584万吨左右（尚未考虑国家、地方07/08制糖期托市吸储的110万吨糖出库，白糖保质期1年左右）。消费方面：协会预计08/09制糖期中国糖消费量在1400万吨左右，同比增长3.7%，再创历史新高。但我们认为08/09制糖期食糖消费可能下调，主要理由：食品饮料行业需求会减少。2008年9月爆出的“三鹿奶粉事件”引发了乳制品行业危机。乳制品产销规模大幅下降。相应地，食糖需求也明显减少。我们认为：08/09制糖期中国糖消费量在1320万吨左右，同比减少2.22%。因此，08/09制糖期，糖价大幅上涨缺乏基本面支撑。按照新制糖期生产成本测算，制糖企业平均糖销售价格至少3170元/吨（含税，下同）以上，制糖业务才能保本。目前市场糖价在2900元左右，销售必然产生亏损。2009年上半年，中国制糖业有可能陷入“行业性亏损”窘境。制糖企业准备“猫冬”，部分“熬不过去”的糖企可能被购并或淘汰。
l行业投资评级：中性。基于08/09制糖期中国食糖市场供过于求、制糖企业利润继续下滑（甚至亏损）预期，我们继续看淡制糖业。另：糖业上市公司中，南宁糖业（000911）预计08/09制糖期甘蔗糖糖产量73万吨左右，同比下降5%左右；中粮屯河（600737）预计08/09制糖期甜菜糖糖产量37万吨左右，同比下降5.6%左右。但甜菜收购成本由上年的265元/吨（含税，下同）上涨到315元/吨。【提要结束】