投资要点：
? 有效和有力撬动经济——11月5日召开的国务院常务会议所提出的刺激经济十项措施，不仅从规模上相当庞大，而且预计实施力度和节奏上也向着有利和有序的方向进行，再结合目前经济相对健康的基本面，我们对财政政策有效撬动经济增长，保证经济软着落更有信心。
? 8年首提适度宽松货币政策——这几乎表明了货币政策未来有很大的放松空间。上周央行将三个月央票改为隔周发行，致使加权货币回笼期限继续维持低位；央票发行频率的调整和发行量的骤减是央行货币政策转向宽松的表现。
? 机构“疯抢”债券，市场利率续降——流动性的释放、央票发行量的锐减、银行“惜贷”行为的出现使得市场对低风险债券的需求大大增加，上周招标的金融债均创下较高的认购倍率。上周1年期央票招标利率再次走低30BP至3.21%，央票的稀缺使得一二级市场利差继续扩大，3个月央票也出现了一二级市场倒挂现象。
央票彻底淡出？——自7月份以来，货币政策持续放松使央行陆续停发了3年和6个月央票，同时一年期和3个月央票也隔周发行，发行量也大大降低，使得市场不得不怀疑央票彻底淡出债券市场。从短期国债的可获得性和流动性、人民币汇率的定价机制以及将持续存在的升值压力、投放资金的替代渠道——存款准备金率——等方面的分析，我们认为央票完全淡出债券市场的可能性并不大，未来甚至还会发挥冲销货币的功能，当然近期央票存量降低则是不可避免。
 ncN4DB3w.rar (392.08 KB)
| 
发表于 2008-11-10 16:44
|