投资要点：
n 房地产行业增速放缓，3季度收入同比增长17.6%。1-3季营业收入增速低于A股上市公司，但净利润增速远高于A股上市公司。房地产行业营业收入同比增长28.8%，净利润同比增长39.6%。第三季度单季营业收入为331.85亿元，同比增长17.6%，增速下滑幅度大。营业收入排名前十家公司在行业总体营业收入中占比稳步上升，总体来看行业集中度有所提高。
n 盈利水平稳定，费用控制尚可。由于1-3季的房地产结算部分反映的是07年的销售收入，加上08年1-3季上市公司未大面积降价促销售，因此1-3季行业综合毛利率仍较高39.7%，综合净利率15.9%，同比增长3.32和1.99个百分点；三项费用占比为12.16%，同比上升0.49个百分点。
n 三季度行业资产负债率64.3%，较2007年末上升1.5个百分点，扣除预收账款后的资产负债率48%，较2007年末上升1.3个百分点。金融街是目前扣除短期偿债压力后资金最为充足的公司。
n 当前的存货周转率可能是低点。1-3季度全国主要城市住宅销售同比下降40%左右，致使行业存货周转率下降明显。但随着08年底结算量的增加，以及1-3季以万科、保利等为代表的公司缩减08年的开工竣工计划，减缓拿地进度，预计存货增长速度将放缓，而行业销售速度将随楼市新政的刺激有所好转，存货周转率可望小幅回升，当前的存货周转率可能是低点。
风险提示：政府 “救市”政策对成交量的释放需要进一步观察；行业调整时间、调整幅度超过预期等因素带来的风险。
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发表于 2008-11-10 16:42
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