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非金属类建材

王卫东 中金公司

基金经理评价：

跟踪紧密、及时。

研究领域观点：

优势水泥企业

可以期待可持续的健康回报

中国水泥行业的现状可以概括为：总量巨大，水平落后，产能分散。2002年中国的水泥产量超过7亿吨，占到世界的37%，但是产品品质低、污染严重、能耗高的立窑小水泥厂占总产量的70%以上，水泥厂的数量超过4000家。

机遇就蕴藏在现存的问题之中。行业整合成为必然的发展方向，这为行业中的优势企业提供了高速扩张的机遇。具备明显的规模、成本和管理优势、积极进取的“海螺水泥”将在一定程度上决定中国水泥行业的未来走势。随着行业整合的深入和市场份额逐步集中，可以期待在优势水泥企业的投资会有一个可持续的健康回报。在过度投资和恶性竞争普遍存在的各个行业中，水泥行业的情况是比较难得的。

今后5年最看好汽车及相关的石化、交通设施、乳品、医药、环保、商业银行、保险等行业。个人研究领域内认为最有成长性的企业是“海螺水泥”（600585）。

男/ 34岁/ 清华大学工学学士，北京大学MBA/ 从业时间：4年/ 2000年5月 - 2003年3月，中国国际金融有限公司研究部/ 2003年4月至今，华夏基金管理有限公司基金管理部，任基金经理助理。

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钢铁

王卫东 中金公司

基金经理评价：

对钢铁行业的成功预测使得他成为2002年最好的行业研究员，可惜已经被华夏基金公司“私有化”了。

研究领域观点：

钢铁行业竞争激烈、日趋民营化

中国的钢铁行业刚刚渡过它的“蜜月期”。在过去一年多的时间里，受固定资产和房地产投资的带动，国内钢铁需求保持20%以上的增长，同时恰逢全球钢铁行业的周期性复苏，钢材价格持续攀升。相当多的钢铁企业2003年一季度的利润同比增长100%以上。但是，钢材的高价导致进口大幅增加，也带动了大量新项目的投资建设。今年3月底以来，钢铁价格已经开始回落。

甜蜜过后，中国的钢铁行业将逐步走入供给过剩和激烈竞争的风雨期。未来几年中，钢铁生产能力的膨胀速度会更快。其中，民营钢厂将继续以惊人的速度扩张。先进的体制带来了成本、效率、和激励机制的明显优势，在未来3年内会有一些民营钢铁企业达到600万吨甚至更大的规模。而大部分中型国营钢厂将逐步被淘汰、兼并、或者民营化。但如果政府出于就业和社会稳定的考虑，用国有资源支持国营钢厂不计代价维持生存，那么价格竞争可能会非常激烈。“宝钢股份”是目前国内综合竞争力最强的钢铁企业，但最有成长性是却是那些目前规模还不是非常大，但具有明显的体制优势的民营钢厂，例如“沙钢”。

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家电

李小勇 国泰君安

研究领域观点：

供大于求，利润下降，寻求多元化突围

中国家电行业已经进入其发展的成熟期，这主要体现为家电产品的供大于求和家电行业生产技术的日益成熟。降价成为调节该行业市场供求关系的市场选择之一。这是导致家电厂商利润出现下降和整个行业赢利水平日趋微薄的根本原因之一。

许多家电厂商纷纷谋求多元化的企业发展策略来寻找新的企业经济增长点和扩大企业利润，以寻求“突围”。不少家电厂商已经涉足IT和通信业等产业，还有不少厂商纷纷参股金融业。另外，开拓国际市场、提高国际市场竞争力，向国际市场输出产品和生产能力成为家电企业今后几年的一部重头戏。通过多年参与国内和国际的商战，中国的家电企业积累了大量的市场经验和管理经验，预计中国家电企业今后将在输出技术和生产线的同时，还会加大这两方面的经验输出。

今后5年最看好汽车制造、金融、能源、工程机械、IT业，认为行业内最有成长性的企业包括TCL、“格兰仕”、“闽灿坤”、“赛格三星”、“广电信息”。

男/ 32岁/ 毕业于浙江大学/ 从业时间：7年/ 1993年4月-1996年9月就职于深圳天马微电子股份有限公司；1996年10月-1999年8月就职于君安证券研究所；1999年9月至今就职于国泰君安证券研究所。

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汽车

张欣 国泰君安

研究领域观点：

汽车板块分化将凸现

2003年预期汽车业的整体盈利水平仍可有30%左右的增长，在目前股市整体逐渐崇尚业绩、重视投资回报的情况下，可以预见汽车板块仍将是市场热点之一。今年1-4月，沪市大盘上涨12.06%，深市大盘上涨7.69%，而同期汽车板块上涨达到26.09%也已经反映了这一点。

从投资者的投资理念看，具有分红回报的大盘股要优于业绩一般的小盘股，因此汽车板块个股强弱分化将日渐显现。

今后5年最看好能源业（电力）、金融业（银行）、制造业（汽车、能源装备、工程机械），认为行业内“东风汽车”（600006）最有成长性。

男 / 40岁/ 毕业于江苏大学/ 从业时间：5年/ 大学毕业后在机械工业部（国家机械委、机电部）行业及综合管理部门从事行业规划管理、基建技改等项目管理工作。后进入证券业，在国泰君安证券研究所任职。2003年5月进入嘉实基金公司研究部从事汽车、机械行业及相关上市公司分析研究工作。

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医药、生物制品

孙怀宇 招商证券

研究领域观点：

医药、生物制品业

将继续高于GDP增长速度

从需求角度，目前中国医药、生物制品业整体处于成长期，且发展空间广阔。现阶段的行业集中度仍然较低，优势企业还在形成之中，行业整体处于完全竞争向垄断性竞争的过渡期。行业的竞争优势主要来自低成本和本土销售网络。劣势在于薄弱的新药自主开发能力。

人均收入的提高、老龄化、对健康的无止境追求等因素将促进医疗保健开支的不断增加，预计中国医药、生物制品业未来中长期将继续以高于GDP的速度增长。行业集中度通过竞争和购并逐步提高，市场份额向少数优势企业集中。

此外，利用产业分工及与跨国公司合作，中国医药业有望成为立足于全球的制造基地。今后5年最看好生物技术业。

女/ 33岁/ 武汉大学遗传学学士，美国纽约理工学院－江西财经大学MBA/ 从业时间：3年/ 1991年7月-1995年4月，深圳科兴生物制品有限公司；1995年4月-1998年8月，深圳新鹏投资发展有限公司；1998年8月－1999年12月 深圳雷克药业有限公司；2000年7月至今，招商证券研究发展中心。

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建筑

陈亮 国泰君安

研究领域观点：

中国建筑市场将成世界焦点

1999年底至今是建筑业一轮新的增长周期，西部大开发战略、城市建设和城市化趋势、交通建设快速推进、国家规划中巨额投资项目的相继实施促使固定资产投资总量连年攀升，由于固定资产总量65%转化为建筑业产值，因此行业内上市公司2000年以来主营业务收入增长率普遍超过10%。但受行业内无序竞争日益加剧，以及应收账款拖欠加重财务负担的双重影响，行业内公司盈利能力逐步下降，收入增长并未带来企业利润的显著提升，部分公司甚至出现收入增长与利润趋降的背离之势。

受房地产复苏、筹办奥运、世博会等因素影响，“十五”期间中国建筑市场将会成为世界的焦点，中国建筑市场容量年增长率应超过7%。基础设施、铁路、轨道建设、环境治理施工业的比重将会加大；国有资本的逐步退出是总体发展趋势，资金、技术、管理密集的建筑业企业和专业化的建筑企业将会呈现强势集中的格局。但工程垫资、压价、工程款拖欠仍将是制约工程建筑企业的三大因素。

今后5年最看好港口业、市政工程建筑施工业，研究领域内最有成长性的企业：“海油工程”（600583）。

女/ 29岁/ 河海大学硕士/ 从业时间：4年/ 1999年5月-2000年6月，南京证券研究部/ 2000年6月至今，国泰君安证券研究所。

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水、电、煤

陈守红

平安证券

基金经理评价：

经验丰富，研究独到，对电力行业的运行判断准确；思路清晰。

研究领域观点：

信息不对称下的电力暴利

信息不对称为市场提供了超额利润的绝好机会。在中国电力体制改革过程中，不同的机构对未来中国电力市场有着不同的判断。以美国迈朗为代表的外资纷纷撤出中国电力市场，而深谙国内电力行业的内资背景公司如五大集团、国投、华润等则已经迫不及待开始了对国内发电资产的“圈地运动”。

普遍认为中国电改后将实现供电基本平衡，电价将下跌。事实上，我的研究表明，中国仍然面临大面积缺电，电价也并不会随之下降。而这些正是信息不对称下的电力暴利机会。

今后5年最看好能源、金融、交通运输业，认为“深南电”、“申能股份”、“ST华靖”、“华能国际”、“西山煤电”最具成长性。

男 / 31岁/ 中南财经大学 经济学博士/ 从业时间：7年/ 曾就职于湖北电力局和光大证券，目前任平安证券研究所所长。

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通信

王战强 国泰君安

男/ 34岁/ 毕业于武汉大学/ 从业时间：6年/ 1997年11月进入君安证券研究所，从事通信行业研究至今，并负责研究所的行业公司部。

基金经理评价：

业内专家，研究独到。

研究领域观点：

移动运营的激烈竞争前所未有

系统设备方面，国内电信运营商的固定资产投资在2001年达到高峰之后，已开始逐渐回落。电信运营方面，在移动运营领域，竞争正变得前所未有的激烈。新运营商借“小灵通”对原有的两家运营商展开猛烈的冲击。移动电信资费下调加快。

移动电信资费未来一年面临更大下调压力。未来3年，移动用户的增数在“小灵通”以及移动资费下调的促动下仍会保持增长。但移动电信资费在未来的一年内将会面临更大的下调压力。

今后5年，最看好中国发达地区的机场和港口。

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交通、运输和仓储

赵彦 中金公司

基金经理评价：

研究态度严谨。

研究领域观点：

机场的成长性优于航空业

2003年一季度，在旅游和进出口快速增长推动下，航空旅客和货邮量增长超过10%，但由于票价水平持续下滑和航油价格上涨，行业利润水平下降。二季度开始，“非典”对航空业打击严重，预计2003年全行业亏损很难避免。受其影响，东航和南航上市公司对其母公司的资产收购将被迫推迟。

机场受益于航空运输量一季度的高增长，并且受“非典”打击相对较小。近期机场将由民航局下放给地方政府，但70-80%机场亏损的局面可能延迟下放进程。

长期来看，中国航空业将在国民经济持续增长的推动下保持高于10%的交通量增长。重组后的三大航空集团将建设枢纽航线网络和收益管理系统，从而逐步摆脱目前的微利局面。届时中小航空公司将可能被迫重新定位，以专注于某些目标市场。

机场的成长性仍优于航空业，其中枢纽机场的增长将高于行业平均水平，但新一轮扩大吞吐能力的资本支出将短期影响利润增长。

今后5年最看好制造业、消费品行业、港口、机场等行业，“上海机场”（600009）、“白云机场”（003004）将最具成长性。

男/ 30岁/ 上海交通大学学士、加拿大Concordia大学MBA/ 从业时间：2年/ 航空公司从业5年，此后在中国国际金融有限公司从事航空运输、机场行业研究。

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批发零售

郭海燕 中金公司

基金经理评价：

行业研究深刻领先，跟踪较及时。

研究领域观点：

零售业正经历结构调整

中国零售业正经历着显著的结构性调整：1）消费者对日用品购买便利性需求的增强带来超市业的高速成长和传统百货业的衰退；2）部分百货企业致力于满足消费者对个性化、时尚性商品的需求，通过连锁经营、商品结构调整等现代化举措同样实现了较高的增长；3）企业自发或政府引导下的重组频频发生，行业集中度逐步增强。

外资和国内新进入者的增多加剧了市场竞争，零售企业正逐步告别粗放式扩张阶段，向精细化经营发展，优胜劣汰在所难免。

受业绩增长预期推动，在核心竞争能力培养方面有所建树的超市和百货业上市公司将有望继续跑赢大市及传统百货经营企业，零售板块个股比价将出现明显的两极分化。

今后5年最看好连锁零售、汽车等行业，从事连锁经营、跨区域发展的大型超市和百货企业，如“联华超市”、“华联超市”（600825）、“大商股份”（600694）等将在行业内最具成长性。

女/ 27岁/ 北京大学学士，复旦大学硕士/ 从业时间：2年/ 2001年7月至今，中国国际金融有限公司研究部从事零售、服装行业研究。