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[20081230]鲁泰-凭借良好功底、渡过行业“严冬”*纺织服装行业

投资要点:
n         依靠技术和提价保证产品毛利率:公司主要产品为色织面料和衬衣。产品具有较高的技术含量,有较强的议价能力。近年来公司无论是色织布还是衬衫,平均单价均在不断提升,08年面料和衬衫平均价格较07年分别上涨了3.7%和8.6%。
n         外贸市场主要为欧美,但是有望挺过金融危机:从目前公司业务情况看,业务量受金融危机的影响较小。新老客户的存在使得公司目前订单量已经排到09年3月份。但客户的单量较小,订单周期缩短。09年上半年是纺织服装贸易的最差时期,下半年国外需求的缓慢增长将会使公司挺过这次金融危机。
n         套期保值降低财务费用,人民币升值影响有限:公司套期保值08年预计全年有近1亿左右的收益。套期保值、进口原材料设备成本降低、外币负债这三项可以挽回80%因人民币升值给公司带来的损失。因此人民币升值对公司业绩有一定影响,但是有限。
n         国家扶持政策对公司的积极影响:按公司08年的出口量而言,公司09年应退税额有5.8亿,就公司目前6亿的净利润而言,能够实际得到10%也将会使公司09年业绩在08年基础上有较大的增长。从这一数据可以看出,等到行业需求复苏之时,在国家扶持政策的作用下,不排除公司具有暴发性增长的可能。
n         拓展国内市场,开发新的利润增长点:公司拟用2亿元在国内建自营店和百货店销售终端。公司的衬衫在面料技术上具有较大的优势,相信通过销售渠道的扩张,公司国内业务的增长将成为公司新的利润增长点。
给予公司“推荐”评级:经测算08、09年P/E分别为:10.63、8.85倍。估值偏低,鉴于09年纺织需求原因,暂给予“推荐”评级。

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