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[20081223]大宗商品价格分析月报

报告要点
...策略点评:
    目前多类大宗商品已跌破成本价或接近成本价,其长线投资价值已经显
现,但由于目前经济增速仍在下降,未来一段时间大宗商品价格仍难以获得
支撑,可能还会出现一段时间的惯性下滑。我们认为,在09 年,一旦投资者
对经济的预期不再继续走差,部分超跌的大宗商品价格可能会出现小幅反弹
回升。
...宏观经济:
    我们预计,在去杠杆化还没有完全结束之前,美元仍将保持强势整理格
局。美联储基准利率降维持在“零利率”时代,以刺激经济复苏。欧洲经济
疲软,以及美国连续降息的带动,欧洲央行可能紧随其后,继续降息。欧洲
经济疲软,以及美国连续降息的带动,欧洲央行可能紧随其后,继续降息。
由于受到金融危机的影响,2009 年全球经济增速将继续下降。CPI 下降趋势
还将延续,12 月达到1%的水平。油脂供给还将增加,价格可能继续下跌。
12 月PPI 可能下降到-0.1%。随着国际大宗商品价格下跌,原材料、燃料和
动力价格将继续下跌。
...农产品:
    我们认为,国家上调纺织品服装出口退税率3 个百分点至17%,国储收
购工作全面展开,是国内价格止跌反弹的主要原因,未来短期走势以平稳为
主。后期关注:棉花收购企业贷款的落实情况。我们判断这种情况还将维持
到春节前。但这种季节性因素并不能改变猪价周期性下跌的趋势,春节后猪
价将再次进入下跌通道。
...石油化工:
    未来判断:当前市场情绪悲观,在次贷危机阴云仍然笼罩的大背景之下,
全球对原油需求的下降似乎已是板上钉钉,现在各国政府集中力量拯救金融
市场,其对实体经济的推动作用的显现仍需时日,仍无法打消消费者对全球
性金融危机将引发经济衰退进而影响原油需求的担心。目前,支撑市场做多
信心的因素主要来自主产国减产和美元的波动。
...煤炭:
    随着各地冬季储煤开始,动力煤需求依然强劲,供给方面,运输瓶颈仍
是一个制约因素;08~09 年,我们依旧判断动力煤价格将继续保持高位运行态
势(以大同煤业合同煤的上涨为基准),我们判断若年内实施煤电联动,全
年合同价上涨幅度20%~25%以及09 年的涨幅也不低于15%,现货价上涨35~40%;
如果不实施,我们预计全年合同价上涨幅度在15~20%,现货价上涨30~35%。
    08-09 年焦化行业完成结构调整,我们预计08 年焦炭国内价格将增长110%。
...有色金属:
    金属价格大幅下滑,铝、铅、锌、镍均跌至成本线之下,减产已经大范围
出现,这有助于减少阶段性的供需过剩,但是难以改变过剩的趋势,在消费持
续难以复苏的情况下,库存还在上升,基本金属价格仍有一定的下跌空间;但
是成本的支撑,下跌空间相对有限;有利的因素就是近期美联储大幅降息,
目标利率已经处于0-0.25%的区间,美元也出现弱势格局,这些会对金属价格
开始产生积极的支撑;当然,趋势性的上升需要消费需求的复苏。另外,值得
关注的就是各国政府纷纷向在基础设施投资,将有助于提振金属消费预期。
    美元走弱和央行超宽松货币政策背景下,投资者对未来通胀的预期可能重
现,这些无疑都会继续强化黄金的投资需求,未来一段时间黄金价格继续强于
基本金属的格局不会出现根本改变。
...钢铁:
    在经历了价格大幅下挫后,11月份国内各类钢材价格企稳。其中螺纹钢和
普线价格指数分别上涨1.1%和1.8%,绝对基本与上月持平。但包括中厚板、薄
板、镀锌板等各类品种仍出现较明显下跌,价格指数均下跌5%左右,绝对价格
下跌在200-500元/吨不等。
    上月武钢下调了其09年1季度价格,其中普碳品种下调约30%,硅钢品种下
调约16%,使其目前价格与市场价格基本持平。
    值得关注的是国际钢材价格在11月出现显著调整,综合价格指数下跌24%
至183,扁平材跌幅高于长材,亚洲跌幅最大,达到27%。调整后国内和国外
钢材价差有所收窄。
...医药:
    在没有大规模VC新产能进入的情况下,随着下游存货的逐渐消耗,VC的
价格有望逐步趋稳,并且持续高位运行。但若VC行业在高景气之下吸引了大
规模新产能的进入(如可能在2009年建成5000吨VC产能的迪赛诺),则VC价
格将面临较大调整压力。我们将视VC新产能进入的情况调整对产品价格的判
断。但由于国内的生产厂家数量相对较多,且青霉素工业盐的下游产品(6-APA、
阿莫西林)等,也会对产品需求形成替代竞争,因此我们判断未来产品价格
不太可能大规模反弹,而是维持在相对低位运行。
...航运服务:
    本月原油运费反弹,主要是低油价下部分炼厂加大储油力度,甚至租用
VLCC用于临时储油。不过真实需求受经济下滑影响仍然疲弱,旺季出现的可
能性日趋下降。近期,OPEC进一步削减产油量,且EIA公布的月度报告中预期
美国石油需求长期增长放缓,而09年油轮特别是原油轮新船交付量较08年明
显放大,因此09年原油轮运费有大幅下跌风险,而成品油因为供需关系健康,
上能维持稳定。
 

相关研究报告下载:

v7PIv4Fc.rar (868.99 KB)


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