事项：
昨日晚间，中国人民银行公告：为进一步落实适度宽松的货币政策，从2008 年12 月23 日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27 个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现利率。从2008 年12 月25 日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。 点评：
降息时点在预期之内，但力度低于预期。市场已经预期到年底或者明年初央行将再次降息，但是27个基点的降息幅度小于市场普遍预期的50个基点甚至更高。前期市场表现很可能已经消化了对降息的预期，加之实际降息幅度低于预期，因此我们对未来短期市场持谨慎态度。
政策推动力已显疲态，短期将维持政策刺激与业绩打击下的震荡市。企业业绩仍不容乐观，昨日央行一并公布的11月企业商品价格环比下降3.0%，同比下降0.4%。在业绩仍继续走低的情况下，未来的政策空间有限，再加之此次降息幅度低于预期，因此我们预计短期市场将维持震荡格局。
宽松货币政策的累积效应有待显现，股票资产的长期吸引力继续凸显。货币政策的效果显现需要时间的累计，直到市场恢复信心并预计企业业绩行将见底。中国上一次存款准备金率维持低位两年左右后，M2增速开始进入上升通道，实体经济开始活跃，而股票市场往往提前2个季度有所反映。如果再考虑到此次政府刺激经济的决心以及货币政策的力度，我们预计这轮降息效应反映在资本市场需要6-12个月。
谨慎看好受益降息的相关行业。
（1）前期受政策推动，房地产、建筑建材等板块已经累积了较大涨幅，而短期内我们难以明确看到业绩的转暖，因此我们对上述板块长期看好，但短期持谨慎态度。
（2）因为之前银行业分析师的预测已经考虑到降息的因素，所以仍然维持银行业的中性判断。
（3）此次降息会继续拉低债券收益水平，对保险板块仍属利空。
（4）降息带来宽松的流动性，并降低投机成本，可能会活跃股市交易，加之前期券商板块涨幅落后于其它高贝塔行业，因此短期看好该板块。 相关研究报告下载：
 CZVVsAa3.rar (200.51 KB)
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发表于 2008-12-23 10:41
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