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[20081208]高盛上调乌拉尔钾肥评级至买入,加入到俄罗斯市场关注名单上

Uralkali (URKAq.L)
买入
潜在回报:170%
巨额罚款的风险减小;上调该股至买入,并加入到俄罗斯市场关注名单上
机遇来源
我们认为Uralkali的股票被过度抛售,主要是市场担心Uralkali公司可能需要对由于其2006年Mine-1 flood事件造成的基础设施损失和资源流失负责,并且有可能被罚款几百亿美元。我们认为该风险已经减小。俄罗斯自然资源部部长Yuri Trutnev周四(Interfax, 12月4日)表示Uralkali Mine-1 flood 事件完全是由于自然原因引起的,没有进一步调查的必要。公司同意增加被毁铁路干线重建的资金援助。我们将该股票评级由中性调至买入,并且加入俄罗斯重点关注名单上。
推动因素
我们现在预测公司将会负责偿付7亿美元,即基础设施损失的总成本:铁路干线,TGK-9电力设备和人口从受损地区的转移成本,但我们估计对资源流失的补偿部分不会很大。此外,由于化肥市场行情的恶化,我们下调了08年4季度的销售额以及09年的产量预测。我们维持对钾肥价格的积极看法,并且坚持我们的"价格重于销量"的主题,但这一观点还有待被BPC和中国客户的合同价格谈判中被证实。
估值
我们的估值综合考虑了基本假设和硬着路情景假设以及EV/GCI的底部估值。我们将我们12个月的目标价由38美元下调至23.26美元,意味着从目前的股价水平上有约170%的潜在回报。
主要风险
化肥需求的进一步恶化,09年实现的钾肥价格低于预期,政府或第三方的索取额大幅高于我们的预期。

相关研究报告共享下载:

s5pRyNqw.rar (175.57 KB)


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