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[20081205]投资收益扭转09年净利润负增长颓势

事件:(1)公司转让茁壮网络技术有限公司7.5%股权给茁壮技术(深圳)有限公司,转让价格为6,300万元;(2)公司出资2000 万元与上海龙域投资有限公司、深圳市道泓创业投资管理有限公司成立合资公司(注册资本5000万,公司为第一大股东,股权比例40%),开展数字电视频道投资和运营活动。
    股权出售投资收益有效抵消09年业绩下滑趋势。公司所售股权成本为2500万,出售价格6300万元(我们预计出售价格对应茁壮网络08年PE 12倍),产生投资收益3800万元,增厚09年业绩0.04元。我们原来预计,即使在所得税减免情况下,由于折旧摊销压力,公司09年EPS相比08年小幅下滑至0.31元,由于股权出售的投资收益,09年业绩下滑的可能性很小。此外,如果茁壮网络09年成功上市,公司所持剩余股票有望获得更高投资收益。
    涉足频道运营和节目制作有助于公司付费频道和互动业务的发展。我们预计09年公司业务重点将包括付费频道和互动电视业务推广,公司12月2日公告获得双向改造财政拨款说明互动电视推广已经提上议程。作为体制改革的试行者,公司涉足频道运营和节目制作,可以根据客户需求设计和制作针对性节目,长期看有助于公司电视增值业务ARPU的提高,但短期看,并不能产生立竿见影的效果。
    上调09年盈利预测,维持“增持”评级。考虑到出售茁壮网络投资收益以及朝阳区“电子眼”工程09年可能完成验收,我们上调公司09年EPS至0.37元(上调幅度19.4%)。我们重申11月26日《2009年传媒行业投资策略》中的观点,歌华有线有一定业绩支持,同时具有较多主题投资机会,包括所得税减免申请,政府财政拨款或补贴,参股公司IPO,始终存在的收视费提价预期等,维持“增持”评级。
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