【内容摘要】
今天央行再次下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率108个基点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。对此我们有如下点评：
降息周期的时间长度决定最终对保险行业的影响
随着央行再次大幅下调其存贷款利率，对于保险公司而言固定收益类投资的收益率出现下滑没有任何悬念。但是短期内投资收益率的下滑却并不明显，这个投资收益率的下滑将是一个长期的过程，并不会一蹴而就。
我们认为，短期内来讲保险公司受降息的影响并不是很大，虽然债券的投资收益率出现了下滑，但保险公司投资新的债券的资金仅是来源于新增资金以及历史投资到期再投资资金，而这部分资金占整个公司投资资产的比重相对较低，短期内，债券收益受到的影响并不大，但是如果这种低息的时间持续时间过长，例如超过3年，那对于保险公司的影响将会是另外一个层面了，那时必将对保险公司的经营产生严重的影响。
成本的下降将进入加速期
我们认为，由于支撑保险公司资金成本的定期存款利率不断下滑，导致保险公司的支付成本与支撑成本之间的差异越来越大，曲线差异的过分拉大，必将产生加速回归效应。
国外历史表明保险公司的股价与升降息周期并无直接联系
无论是在英国市场，还是在美国市场，我们都没有发现升、降息周期和保险公司的股价有明显的相关性。同时我们也没有发现升、降息周期对公司的价值有明显的影响。保险公司的股价表现还是更大程度上的依存于整个大盘的表现。
在明年的市场上，左右保险公司最终经营成果的关键性因素权益类市场的投资结果而非债券市场
在明年的市场上，保险公司的固定收益类投资的投资收益率并不会明显下滑，因此，公司明年的经营成果很大程度上还是取决于公司在其他渠道上的投资收益，特别是权益类市场的投资收益。根据我们策略的观点，我们看好明年上半年在A股市场的中级反弹，由于中国保险企业具有的更高Beta值的特性，我们看好保险股在这轮中级反弹中的表现，而且目前的估值极具有吸引力，因此我们维持“看好”的评级。在下调50BP的投资收益率的情况下，各家公司的估值结果分别为中国平安40.15、中国人寿16.05和中国太保15.76元。
【提要结束】
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发表于 2008-11-27 11:07
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