事项：
公司2008年11月27日公告：公司拟向原股东实施配股，募集资金投资建设四川内遂高速公路BOT项目。以公司截至2007年12月31日的总股本1665409218为基数，按每10股配3股的比例向全体股东配售，可配售股份总计为499622765股。公司控股股东中国葛洲坝集团公司承诺以现金足额认配其应认配的股份。配股价格以刊登发行公告前20个交易日公司A股均价为基数，采用市价折扣法确定配股价格，拟募集资金21亿元。 点评：
（1）公司配股募集资金拟投项目前景较好。
2007年5月15日，公司临时股东大会审议通过了投资四川省内遂高速公路项目，原计划项目总投资49.78亿元。由于受宏观经济影响和物价大幅上涨等原因，致使该项目投资大幅增长。为了有利于该项目的实施，根据四川交通厅对项目概算的批复，公司董事会同意将该项目投资概算由49.78亿元调整为60.68亿元，项目全长119.69公里，平均每公里造价5070.24万元。总工期3年（自开工之日起），预计2012年正式运营通车，项目由公司全资控股，采用BOT模式，经营期内，收取车辆通行费作为投资回报。30年经营期满后，将内江至遂宁高速公路段及相关配套设施无偿移交地方交通管理部门。
项目预计财务内部收益率为8.97%。四川内遂高速公路（内江至遂宁）是四川省中南部地区重要的干线公路，是《泛珠江三角洲区域合作公路、水路交通基础实施纲要》规划的巴中至昆明高速公路的组成路段，是四川省东西向高速公路和干线公路之间唯一的高速公路连接线，建成后将进一步完善国家和地方高速公路网，构架起一条连接大西南和大西北地区的高速公路快速通道，将充分发挥高速公路网的整体效益，因此收益前景值得看好。
（2）公司通过BOT模式运作可获得较高施工利润。
除2012年建成后运营利润外，建设期内公司以BOT方式承接的公路施工项目施工利润将比较可观，将明显高于一般公路施工平均利润率，而较高的施工利润率可减少对实际投入资金的需求并获得较大的权益，降低成本，提高内在收益。该项目未来3年年均施工收入约20亿元，可提升公司09年工程施工收入10％以上（这部分已考虑到我们前期的调研快报的业绩预测中）。
（3）公司高速公路运营业务增长趋势明朗
公司高速公路业务保持较快发展势头，05-07年复合增长率超过40%。公司以BOT方式相继取得湖北襄荆高速公路（185KM）、大庆至广州高速公路湖北省北段项目（147KM）、四川内遂高速公路（118KM）3条高速公路开发权，总里程达450公里，其中襄荆高速已投产营运，大广北高速也将于2009年上半年投产营运。随着明年大广北高速的建成运营和2012年内遂高速的建成，公司未来运营业务利润占比将稳步提升，2012年高速公路运营业务毛利占比有望超过10％。 （4）综合考虑配股带来的财务费用降低和短期摊薄效应，配股将对公司短期每股收益有所摊薄。
假设公司明年年初配股成功，募集资金21亿元，考虑到资金的逐步使用，初步测算2009年和2010年可降低财务费用分别约1000万元和200万元，我们调整公司2008～2010年预计净利润分别为6.99亿元、9.33亿元和12.21亿元，按10配3后总股本全面摊薄2008～2010年每股收益分别为0.32、0.43和0.56元，维持“买入”评级。
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发表于 2008-11-27 10:50
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