投资要点：
n 我们认为，在明年股票收益不够乐观的情况下，降息对保险公司是一大利好。原因如下：
1、保险公司存款相对于债券来说，规模很小，降息对利息收入的负面影响不大。而降息对保险公司结算利率下调会起到推进的作用，保险公司的成本会有很大的下降。
2、07-08年保险公司通过做大业务规模，收集大量保费，从而配置了许多高息债券，这些债券在今后会为保险公司获取丰厚的利差。
3、明年股票市场是否能够反转尚未确定，债券收益率不断走低，市场难有较多的高息资产配置。保险公司做大业务的意愿性不强，新增资金资产配置的压力有限。
n 严格来说，对于保险公司而言，升息降息本身并没有利好和利空之分，主要取决于保险公司的资产结构及业务策略等因素，而在目前这种状况下，我们认为降息对保险股是一大利好。
n 对于保险公司的盈利，市场影响力最大的观点是，债券收益率曲线过于平坦，保险公司利润受到挤压，利差倒挂严重。这种观点认为，只有长期限债券收益率高于短期限债券收益率，保险公司才能获取盈利。对此观点，我们难表赞同。
首先，保险公司经营的是长期保单，用短期的视角来解释保险公司的盈利，并不恰当。
其次，债券收益率曲线平坦也好，陡峭也罢，最多只能影响新增资金，而目前能够影响保险公司盈利的是存量资产，因为存量资产规模远大于新增资金。
再次，因为万能险结算利率下调幅度不大，导致利润受到挤压，对帐面业绩较为不利，但如果保险公司获取的大量保费收入有足够的高息资产配置，那短期的挤压换取长期的利润井喷，这未必不是一桩好的买卖。
n 我们认为，保险公司的利润的来源并非“期限差”，而是“时间差”，即在债券收益率高的时候积极配置高息债券，债券收益率低的时候，保险公司就可以获取丰厚的利差。
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发表于 2008-11-27 10:28
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