【内容摘要】：（1）大规模的基础设施投资对交通运输将形成长期的产能过剩，以港口、公路受影响最大。由于短期还不会受到产能增加的冲击，而投资的反弹可能会带动部分行业需求的回升，看好与固定资产投资相关的行业的反弹，航运、北方散杂货港口、公路、铁路；这些环节的存货消耗完毕之后，需求重新启动，业务量可能会超预期，恢复的时间大约是09年二季度，以港口铁矿石压港量的减少作为反弹指标；介入的前提是股价已经跌到足够的安全边际。
（2）同时应该警惕明年消费下滑对机场、航空的负面影响。按照1998年的规律，固定资产投资在当年上升很快，而消费则快速下滑。国内和国际航线的客座率都在1998-1999年到达最低点。我们预计2009年航空旅客周转量的增速仅为5%。
（3）估值的安全边际应该是：航空、航运的PB在1.0倍以下，基础设施类公司的PB应该在1.5倍以下；而符合这一估值水平的股票并不多。短期周期类公司股价并没有充分反映行业和业绩的下滑。而非周期性股票估值明显偏高，存在继续补跌的风险。综合考虑，高速行业尚可：估值不算高、分红收益率可观、货车流量将随投资恢复而逐步恢复、2009年一季报仍有正增长。
（4）如果能够在09年第一季度，看到航空数据的同比好转，可以判断宏观经济已经出现好转的迹象。【提要结束】
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发表于 2008-11-27 10:17
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