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选择高运营质量公司 ——2009年数量化投资策略

【内容摘要】:本文研究下降周期中公司运营质量、估值和公司后续盈利能力以及股票涨跌的关系。
下降周期中经济逐步紧缩,中国经济虽然受金融危机影响,但政府及时出手实施积极调控政策,而且企业盈利能力和盈利水平远远高于1997年。虽然企业盈利会因为出口下降而受到抑制,但积极财政政策会阻止企业盈利下滑。
       1998年以来上市公司的运营质量有了大幅提高,但周期性变动不明显;从资产和收入质量看,上市公司的收现能力在增强,平均来看现金管理能力也有了大幅度提高,但是2007年收现能力出现下降,企业的收现能力可以提前宏观指标见顶;从应收帐款和应付帐款占比看,除个别行业外,应收帐款占比在逐步下降,而应付帐款占比相对稳定;从综合管理能力来看,资产周转率和应收帐款周转率在不断上升,三费占比整体上在下降;从盈利能力上看,各行业的权益资产报酬率整体呈上升趋势,毛利率逐渐趋同。
净资产收益率、权益报酬率、资产报酬率等盈利指标中,资产报酬率与股票涨幅的相关性最高。资产报酬率选股时比较好的盈利指标,市场会自动考虑公司间所得税税率和财务杠杆的差异。
以资产周转率、存货周转率、应收账款周转率为衡量管理能力指标,以应收账款占比、应付账款占比、三费(销售费用、管理费用、财务费用)占比作为衡量管理能力指标,以资产现金比、收入现金比作为亨利资产质量和收入质量指标,以ROIC、权益报酬率(利润总额/净资产)、资产报酬率作为衡量盈利能力指标,分别排名和得到各类能力计分,再按照各类能力的综合计分得到公司营运质量排名,前30%为优质公司、中间40%作为一般公司、后30%为低值公司,优质公司的下一年度的ROA,资产现金比明显高于其他公司,其中优质公司的股票平均涨幅也明显高于一般公司和低质公司。
用PB作为股指(估值)指标,把优质公司分为低PB板块、中PB板块和低PB板块,在公司盈利下降的2005年中,低PB板块涨幅超过中PB板块和低PB板块。因此我们认为优质低PB公司是比较好的备选板块。
【提要结束】

 

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