投资要点：
? 供求数据仍存差异——上周公布10月份宏观经济数据，除通胀水平大幅回落、工业增速急遽下滑外，我们继续看到支出法的统计数据与生产法出现偏离。由于供给、需求对经济反应速度快慢不一，我们更倾向于将两个数据进行平均作为对当前经济增长的中肯描述——尤其是在财政刺激措施和宽松货币出台之后。
? 确保金融体系流动性充足——上周央行公开市场操作继续净投放资金。在人民银行部署的五大举措落实适度宽松的货币政策中，确保金融体系流动性充足被放在首位，而央行亦仿效美联储推出TAF机制用于缓解可能的流动性不足，我们认为债券市场因外围市场资金抽离而发生大面积流动性紧张的可能性较低。
? 低风险债券需求旺盛——上周收益率曲线继续陡峭化。3个月央票招标利率大幅走低81bp，一二级市场利差再次为正，预计本周招标的一年期央票利率会继续下滑。中短期限、低风险债券成为央票的替代投资品种，市场需求旺盛。
如何看待收益率曲线超常端的陡峭？——近一个月，国债收益率曲线又呈现出陡峭化的态势，1年期国债收益率下降幅度达70BP，30年期国债收益率仅下浮5BP， 30年国债显现出较高的相对价值。但是由于这类国债存量不高，绝对交易量较低，加之其投资主体主要以寿险公司以到期持有的方式进行投资，我们对大量增持超常期国债的流动性仍然持保留态度。相反，由于10年期流动性相对较好，我们仍然建议投资人以持有该期限债券作为拉长久期的主打品种。
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发表于 2008-11-18 10:14
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