Sinny跟你聊财管之有效市场假说

Sinny1992

第一次接触有效市场假说（EMH）就是在财务管理这门课，但是当时的自己并没有对这个假说有太深刻的理解，因为这个假说在财管这门课程里并不重要，因而老师讲的并不深入，只是简单介绍了有效市场的三种形式，仅此而已。后来通过其他课程的学习，发现有效市场假说（EMH）理论并不是简单的对三个有效市场的划分，而且是和投资决策紧密相连的，所以也不难理解，为什么自己会在后续的《投资学》以及《证券投资分析》这两门课程中重新对这一假说进行学习。
这篇文章里不再重申相关的基本概念，只是来聊一聊自己在这一部分理论中，曾经自己犯过的错误。

首先 市场是有效的
在有效市场假说的理论中，将市场分成了三种类型：弱有效，半强有效还有强有效市场，而不同的市场条件下，股价会反应出不同的信息。而这三种市场有一个共同特点，就是假设市场是有效的，而与之对立的就是市场是无效的。
之所以把这里条单独拿出来说，是因为自己曾经一度搞混了无效市场和弱有效市场这两者之间的区别，总是潜意识里把他们画了等号。但是后来发现，这两者的差别，还不是一点的大，而在这一部分，就先说他们之间最大的差异吧。
对无效市场来说，市场通常是无效而且非理性的，因而投机者可以通过抓住市场的非理性而获得利润。当年索罗斯在套利交易中赚的盆满钵满，也都是市场非理性的一个体现。而对有效市场来说，最重要的一个假设莫过于投资者的理性状态。

第二 有效市场和投资分析的方式
我觉得有效市场假说里最有意思的部分莫过于这一块儿，而我们把有效市场假说和投资分析的方式联系在一起的原因，莫过于在不同的市场有效性条件下，不同的投资者会选择不同的投资分析方式。我们做投资分析的时候，主要有基本面分析和技术分析两种方法，而不同的有效市场条件下，选择不同的投资分析方法，获得的收益也是不一样的。
首先要说的是，投资者进行投资分析来做投资决策的原因，并不是期望拿到一个正常收益率，而是希望通过分析得到超额收益。
通常的情况下，关于投资分析方法和市场有效性的总结如下图，但是直到学习了很久相关金融学的课程之后才慢慢理解了每种有效市场的情况下，分析方法的有效性会不同。

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2016-11-2 09:52

首先对技术分析来说，技术分析最常用的一种方法就是K线分析法，而说到K线分析，我们就很容易理解技术分析其实是基于过去的信息来对当前以及未来的股价来进行预测的。而当股价能够完全的反映股价的历史信息的时候，技术分析就不能够帮助投资者获得超额收益。而在有效市场假说（EMH）的条件下，所有的有效市场形势都会反应出历史信息，所以三种形式的有效市场条件下，技术分析都是不能让投资者获得超额收益的。
基本面分析湿基于当前的宏观环境进行分析，而进行基本面分析的常用模型就是PESTEL，而模型都是以当前的宏观环境进行分析的。因此可以说基本面分析是基于当前市场上的信息来进行分析的，因此所有股价能够完全能够反映当前公开信息的有效市场形势，基本面分析都不能给进行基本面分析的投资者带来超额收益。因此在三种形式的有效市场中，能够体现当前公开的市场信息的有效市场形式是不能通过基本面分析得到超额收益的。
而对于半强有效市场和强有效市场的差别，就是股价能否反应出非公开的信息，也就是内幕信息。而期望股价能够完全反应非公开的信息基本不可能，因而强有效市场是在理想状态下的情况。而现实生活中，通过内幕信息进行交易，通常是不被允许的，比如CFA的ethics部分就有明确提出是不允许通过内幕信息进行交易的。因此在现实生活中，在半强有效市场条件下，我们也很难赚取超额收益。

有效市场假说其实还有很多其他很有意思的方面，但是在财务管理这门课程下，掌握这些就已经足够。不过如果以后有机会，自己可能也会读更多关于有效市场理论方面的书，这样会对这个理论有更深层次的理解吧。

最后再PS一下，今天关于技术分析，有提到K线分析法，那么一如既往的再推荐一本书给大家：《日本蜡烛图技术》。虽然不是财管的相关书，但是却是介绍K线分析比较好的一本书，有兴趣的可以去读一读哦。