摘要：
近期国际主要大宗商品价格大幅下跌。国际原油、有色、煤炭和农产品价格下跌
幅度较大，其中国际原油价格下跌的幅度达到了25%以上。而波罗的海油运价格指
数强劲反弹，反弹的幅度超过了26%。
中下游产品价格继续企稳。从原油产品链来看，在近期国际原油价格大幅下挫
25%的背景下，下游的高密度和低密度乙烯价格走势继续企稳，其中高密度乙烯价
格环比前周上涨5.2%，低密度乙烯价格环比前周略有下降，下降幅度为1.1%。从基
础化学产品来看，硫酸和硝酸价格继续趋于稳定，近期长三角硫酸与硝酸价均与前
周持平，有利于基础化工行业景气的稳定。从铁矿石产品链来看，国内钢铁价格指
数上涨2.45%，但国际钢铁价格指数环比前周大幅下挫12.3%。国内外钢铁价格走势
各异，加大了国内钢铁行业复苏的难度。从煤炭产品链来看，国际煤炭价格大幅下
挫10%,而国内秦皇岛主要动力煤价格环比前周持平。国内焦炭价格经过前期的大幅
下挫后，近期大幅反弹30%。在钢铁等下游行业景气下行的背景下，煤炭行业景气
预期将持续低迷。尽管经济景气持续下行，从市场来看，随着我国反周期政策密集
推出，市场信心获得较大提振，煤炭、钢铁和化工等前期大幅下挫的行业，在近期
一波反弹行情的带动下，上涨幅度在20%以上。
中下游商品价格企稳动力逐渐增强。从下跌的幅度和反周期政策两者的博弈来
看，将有助于中下游产品价格企稳动力逐步增强。从下跌幅度来看，到近期，跟踪
的主要大宗商品价格已经低于去年同期，很多商品比去年同期下跌的幅度达到了
50%以上。从政策面来看，在经济下行风险加大的背景下，反周期政策推出的频率
和力度正逐渐加大，这将在一定程度上缓解经济下滑的幅度，进而有望稳定商品市
场。
从行业来看，钢铁、煤炭、焦炭、基础化学、化工等行业的景气将持续低迷，但
随着经济利空因素的进一步释放，将限制该类行业股票的反弹幅度，如钢铁、化工
等，但其中长期走势仍然存在走弱可能。而弱周期性行业或相对需求比较稳定的行
业如石化、电力、日用化工、化纤、纺织服装及服装配料等行业将受益于需求的相
对稳定和上游原材料成本的大幅下降，有望支持这类股票走势的稳定。在配置方向
上，建议关注需求稳定和受益上游原材料成本大幅下降的行业，这些行业包括石
化、电力、化纤、纺织服装及服装配料等行业。
投资组合：中国石化、华能国际、国投电力、海立德、美邦服饰、伟星股份、浔
兴股份。
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发表于 2008-12-10 16:52
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