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[20081208]桂林旅游简评——地区资源整合即将迈出重要一步

事件:公布增发后08-09年备考盈利预测报告
12月6日,公司公告根据公司及股票市场的实际情况,公司拟争取在本年底前完成公开增发不超过7000万股A股的发行工作,募集资金用于收购桂林市“两江四湖”环城水系项目和桂林漓江大瀑布饭店。董事会同时 通过了08-09年备考盈利预测报告。
 
我们的观点:
     收购优势景区资源有助于增强公司竞争力。在公司的战略规划中,地区资源整合是目前阶段的重中之重,这几年公司也一直致力于收购周边的优质景区,但大型景区项目却较少。此次的“两江四湖”和漓江大瀑布项目是桂林地区少数的几个优质景区项目,尤其是“两江四湖”作为国家4A级景区,又地处桂林市区,未来的发展前景非常广阔。对公司收购这两个景区,我们维持积极的评价,认为此次增发收购是公司面临的一次战略性机遇。
     增发有助于增厚公司每股收益。从公布的报告来看,如果年底前成功完成增发,公司预计的08-09年归属于母公司的净利润分别为4498万元和9972万元。按照增发7000万股测算,08-09年全面摊蒲后的每股收益是0.18元和0.40元。如果不考虑增发,08-09年每股收益分别是0.16元和0.26元,与我们前期的预测一致。从每股收益的角度讲,增发对短期增厚业绩是非常明显的。
     公司对09年的恢复性增长持谨慎态度。从预测数据来看,公司预计08-09年原有业务的收入分别是21774万元和27149万元,08年一系列灾害影响公司收入将同比下降34.25%,而09年恢复性增长增幅预计是24.7%。从净利润来看,08-09年分别是2858万元和4675万元,同比分别下降46.2%和上升63.5%。但是与07年相比,09年的收入预计下降18%,净利润预计下降12%。根据与公司的交流,公司认为09年入境游面临严峻形势,国内游的恢复性增长仍可相对乐观,总体来看,09年难以恢复到07年的水平。
     政策扶持和地产收益是短期业绩增长的重要保证。从公告来看,如果年底前能够成功完成增发,桂林市政府将给予1800万元的政策扶持。而09年来自地产的收益预计3858万元,全面摊薄后每股收益0.16元。另外,此次融资后资金缺口除部分向银行贷款外,可能会获得政府进一步支持缓交部分资金,从而节约财务费用。
     我们认为启动增发对公司是重大利好。景区投资是一种典型的长期增值型的投资,尤其是优质的景区资源具有独占性和不可再生性,其长期价值始终处于提升过程中,因此收购优势景区资源一直是非常困难的。虽然由于股价下跌,增发获得资金打折使得公司短期面临的财务负担加重,但如果能够成功实施对公司发展将构成长期重大利好。
     根据公司预测目前股价09年动态市盈率18倍,剔除地产收益后09年动态市盈率30倍,给予短期增持,长期买入评级。

相关研究报告共享下载:

FdW2a7MD.rar (297.87 KB)


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