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[20081208]燃油税改革对公司影响较小--东港股份公司点评

 事件
     12月5日国家公布正式燃油税改革方案,取消了公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费等六项收费。
     这些收费单据随之取消,而燃油税征收也不会有新的税票单据。
    我们的观点
     新的燃油税改革方案对东港股份存在一定的负面影响,主要体现在养路费票证业务的消失而没有新的票证业务出现,但是影响较小。
     公路养路费是公司一直从事的一项票据印刷业务,我们估计年业务量近2000万元,形成200万元左右的净利润,影响公司的EPS为2分钱左右。
     与公司的销售额相比,公路养路费销售收入约占整体的3%,净利润约占2%左右,这块业务的失去对公司的影响不大。
     我们依然维持之前对公司的看法:公司是传统商业票据印刷行业龙头,是最早承接全国业务的公司,拥有最宽泛的销售网络,我们认为龙头地位能够维持并加强。
     对于行业,我们认为是圈子内的竞争,具有一定的进入壁垒,同时对于行业内的公司而言,所提供的产品同质性很强,表现为公司产品毛利率趋于下降但整体较高。
     同行之间的竞争可能更多的体现在销售和服务上,公司较早的各地经营,拥有8家子公司30多个销售点,销售和服务是公司的优势。
     直邮和智能标签等新业务未来前景巨大,虽然近两年可能由于其他原因还需培育,但是值得跟踪。
     公司在新业务方面还是走在同行前列,同时作为票据印刷的龙头企业,拥有广大的客户资源及业内最大的销售网络,新业务市场机会的爆发公司应该最受益。
     受经济环境的影响,由于经济活动的减少,相应的票据业务也会受到一定的影响,但是相对而言由于公司业务主要来源于银行、邮政等部门,影响相对较小。综合燃油税以及经济大环境的影响,我们下调公司2008-2010年的盈利预测为0.626、0.735、0.862元,依然维持“买入”建议。我们的预测是建立在公司“高新技术企业”所得税税收优惠依然获得的基础上的,我们相信公司的高新技术企业称号是能够获得的,因此能够延续优惠的税率。

相关研究报告共享下载:

HdYD6gvp.rar (58.38 KB)


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