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[20081128]中国卫星:关注卫星应用业务发展

   公司2007年底完成对航天五院所持航天恒星85.76%股份、CAST968平台系列无形资
产、503所卫星应用相关资产收购后,主营业务转变为小卫星研制与卫星应用两个领
域,目前正积极发展卫星应用领域。目前小卫星研制业务处于国内行业龙头地位,且
在未来5年内仍将保持垄断地位。预计未来3-5年,卫星研制业务的发展将受到卫星应
用业务的拉动,年复合增长率将达到15%。公司的卫星应用分为五大领域:卫星导航、
卫星通信、卫星遥感、卫星运营、综合系统集成。国内卫星应用行业属于有限竞争状
态,但公司无论在技术实力还是客户资源方面,都处于领先地位。预计卫星应用业务
将呈现快速发展,年复合增长率将达30%。另外,由于毛利率较高的卫星应用业务快速
发展,预计整体毛利率水平将稳步提高,未来三年将维持在17%-19%之间。财务方面,
资产质量较好,财务风险较低。
   盈利预测方面,预计公司2008年-2010年每股收益分别为:0.54元、0.70元、0.90
元,对应的动态市盈率水平分别为:26.8倍、19倍、14倍,考虑到公司独特的行业背
景和良好的成长性,给予“增持”评级。

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