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[20081127]大幅降息继续收窄利差益


事项:
  从2008 年11 月27 日起,下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08 个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时,下调中央银行再贷款、再贴现等利率。

评论:
  一次性降息幅度超预期,意味着实体经济的困难超预期,流动性过剩利于提升市场和保险股的估值,保险公司的利差益进一步收窄,对利差损保单负担较重的保险公司不利影响较大。
  对承保业务影响:此次降息后一年期存款利率2.52%,接近于预定利率2.5%,投资型保单的吸引力下降,保障型保单吸引力上升,传统险和分红险的销售会回升,投连和万能险的销售会下降,这对主打分红险的中国人寿销售
形势比较有利。
  对投资业务的影响:持续降息大幅压低了债券到期收益率,流动性过剩导致更多资金流向长期债券,10 年国债收益率在不到一个月内从3.6%下降到3%,企业债利率同样出现了大幅下滑。
  对股票投资收益率的影响:由于保单资金成本的刚性,并不能与存款利率同步下调,只有股票收益率大幅提升至15%-20%,才能达到精算收益率水平保证估值提升。持续大幅降息和推动贷款进入地产和基础设施投资,可能再现1987 年10 月全球股灾后日本的资产泡沫现象,那将对保险公司投资收益产生积极作用。
  在持续降息和长端利率下降更快的前提下,如股市不能维持稳定上升态势,保险股的表现会落后于大盘,只有市场确认股市上升成为趋势,保险股将会出现补涨,这如同2007 年5 月保险股开始遥遥领先大盘一样。暂维持行业“中性”评级,维持中国人寿“持有”、中国平安和太保的“增持”评级。

 

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