点评：
n 降息的幅度超过了市场的预期。此次降息幅度是市场原本预期54个基点的2倍，符合中央提出的出手要快，出拳要重的总体要求，体现政府刺激实体经济的决心，对实体经济利好。
n 可称为全范围降息，降低活期存款利率出乎市场预期之外，深度之亦在情理之中。从实体经济看，活期存款降至历史低点，体现了政府刺激消费的意图，降低央行准备金利率将提高银行运用资金的积极性。降息结构亦体现政府尊重银行利益的意图，防止非对称降息对经济体产生大的利益调整。
n 静态看，双降政策对银行影响中性，长远看，利好银行业。本次降息对银行的09年业绩影响在±3%之间，其中对活期存款占比低、贷存比较低的银行相对更有利，差别化的准备金率调整政策有利于中小型银行的规模扩张。宽松的货币政策有利于减轻实体经济负担，降低经济下行的风险，降息将减轻非金融企业的财务成本，刺激实体经济的增长，减少贷款质量恶化风险，对银行将是长期利好。
n 本轮降息的利率低点可能低于02年。相比02年通缩时期，目前经济基本面的复杂性主要在经济结构不同，即与海外经济的关联度更大，导致经济的不确定性增加，我们预计在09年上半年将会继续降低基准利率，同时存款准备金率将下调至12％。
n 目前国内A股上市银行08年动态PE降至9X，PB降至1.7X，估值从长期看已进入合理区间，本次政策长远看有利于银行的更好发展，提示银行业的交易性机会。
n 风险提示：经济增速大幅下滑
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发表于 2008-11-27 10:32
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