[20081117]受益国家大规模投资的行业分析

摘要：
   本报告关注点：
   关注本次扩大内需与98年亚洲金融危机时对经济、关注点及市场的比较；
   关注受益国家大规模投资的行业及关注的投资机会；
   投资要点：
   扩大内需力“促”经济增长，本次扩大内需的国内经济环境相较1998年，既存在相似
性也存在差异性。从相似性来看，两次扩大内需的大背景都是在前期国内高通胀之后
遭遇政策紧缩，而且都遭遇了外部冲击对国内出口产生了负面影响。从差异性来看，
与1998年我国的经济结构依赖于消费和投资相比，现在更趋于依赖投资和出口。从外
部环境来看，98年扩大内需时美国和欧元区经济还处于景气上升周期，而如今美国和
欧元区经济濒临衰退。在这种情况下，我国通过扩大内需特别是投资的方式稳定经济
增长，其预期效果存在分歧。
   与1998年相比本次扩大内需的看点在于铁路建设。我们认为，本次扩大内需的主要
看点在于铁路建设。从铁路建设来看，我国的铁路建设相对经济发展水平还显薄弱。
在20世纪20年代左右美国进入工业化的中后期，工业占经济的比重约40％，铁路建设
里程约40万公里。而目前我国也基本处于工业化中后期，工业占经济的比重约为
43％，与美国1920年相当，但我国2007年铁路里程仅相当于美国1920年铁路营运里程
的约20％。
   扩大内需有助股市信心稳定。在政府4万亿的扩大内需的方案出台后，持续下跌的
股票市场迎来了久违的反弹行情。从驱动大盘上涨的行业来看，主要是铁路、钢铁、
水泥、机械、有色金属等。由于这些行业的基本运行周期并没有发生根本逆转，其对
股市的驱动力很难持续，因此上证指数在2000点面临一定的反复，但更大的压力来自
于2300点附近。不过，相对前期的下跌，当前力保经济增长的积极政策，对于投资者
信心起到很大提升作用，有利于股市的基本稳定。
   投资机会。从策略上建议，投资者可以按照政策线索，来积极寻找结构性的、阶段
性的投资机会。为此，我们按照4万亿的投资用途，为投资者做了梳理，针对不同的行
业，给出了值得关注的机会。在资产配置上，我们建议围绕管理层扩大内需的举措及
刺激消费选择投资标的，主要方向是基础设施建设、机械设备、电气设备、环保、家
电、医药和农业等行业。