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医药、生物制品

孙怀宇 招商证券

研究领域观点：

医药、生物制品业

将继续高于GDP增长速度

从需求角度，目前中国医药、生物制品业整体处于成长期，且发展空间广阔。现阶段的行业集中度仍然较低，优势企业还在形成之中，行业整体处于完全竞争向垄断性竞争的过渡期。行业的竞争优势主要来自低成本和本土销售网络。劣势在于薄弱的新药自主开发能力。

人均收入的提高、老龄化、对健康的无止境追求等因素将促进医疗保健开支的不断增加，预计中国医药、生物制品业未来中长期将继续以高于GDP的速度增长。行业集中度通过竞争和购并逐步提高，市场份额向少数优势企业集中。

此外，利用产业分工及与跨国公司合作，中国医药业有望成为立足于全球的制造基地。今后5年最看好生物技术业。

女/ 33岁/ 武汉大学遗传学学士，美国纽约理工学院－江西财经大学MBA/ 从业时间：3年/ 1991年7月-1995年4月，深圳科兴生物制品有限公司；1995年4月-1998年8月，深圳新鹏投资发展有限公司；1998年8月－1999年12月 深圳雷克药业有限公司；2000年7月至今，招商证券研究发展中心。

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建筑

陈亮 国泰君安

研究领域观点：

中国建筑市场将成世界焦点

1999年底至今是建筑业一轮新的增长周期，西部大开发战略、城市建设和城市化趋势、交通建设快速推进、国家规划中巨额投资项目的相继实施促使固定资产投资总量连年攀升，由于固定资产总量65%转化为建筑业产值，因此行业内上市公司2000年以来主营业务收入增长率普遍超过10%。但受行业内无序竞争日益加剧，以及应收账款拖欠加重财务负担的双重影响，行业内公司盈利能力逐步下降，收入增长并未带来企业利润的显著提升，部分公司甚至出现收入增长与利润趋降的背离之势。

受房地产复苏、筹办奥运、世博会等因素影响，“十五”期间中国建筑市场将会成为世界的焦点，中国建筑市场容量年增长率应超过7%。基础设施、铁路、轨道建设、环境治理施工业的比重将会加大；国有资本的逐步退出是总体发展趋势，资金、技术、管理密集的建筑业企业和专业化的建筑企业将会呈现强势集中的格局。但工程垫资、压价、工程款拖欠仍将是制约工程建筑企业的三大因素。

今后5年最看好港口业、市政工程建筑施工业，研究领域内最有成长性的企业：“海油工程”（600583）。

女/ 29岁/ 河海大学硕士/ 从业时间：4年/ 1999年5月-2000年6月，南京证券研究部/ 2000年6月至今，国泰君安证券研究所。

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家电

李小勇 国泰君安

研究领域观点：

供大于求，利润下降，寻求多元化突围

中国家电行业已经进入其发展的成熟期，这主要体现为家电产品的供大于求和家电行业生产技术的日益成熟。降价成为调节该行业市场供求关系的市场选择之一。这是导致家电厂商利润出现下降和整个行业赢利水平日趋微薄的根本原因之一。

许多家电厂商纷纷谋求多元化的企业发展策略来寻找新的企业经济增长点和扩大企业利润，以寻求“突围”。不少家电厂商已经涉足IT和通信业等产业，还有不少厂商纷纷参股金融业。另外，开拓国际市场、提高国际市场竞争力，向国际市场输出产品和生产能力成为家电企业今后几年的一部重头戏。通过多年参与国内和国际的商战，中国的家电企业积累了大量的市场经验和管理经验，预计中国家电企业今后将在输出技术和生产线的同时，还会加大这两方面的经验输出。

今后5年最看好汽车制造、金融、能源、工程机械、IT业，认为行业内最有成长性的企业包括TCL、“格兰仕”、“闽灿坤”、“赛格三星”、“广电信息”。

男/ 32岁/ 毕业于浙江大学/ 从业时间：7年/ 1993年4月-1996年9月就职于深圳天马微电子股份有限公司；1996年10月-1999年8月就职于君安证券研究所；1999年9月至今就职于国泰君安证券研究所。

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汽车

张欣 国泰君安

研究领域观点：

汽车板块分化将凸现

2003年预期汽车业的整体盈利水平仍可有30%左右的增长，在目前股市整体逐渐崇尚业绩、重视投资回报的情况下，可以预见汽车板块仍将是市场热点之一。今年1-4月，沪市大盘上涨12.06%，深市大盘上涨7.69%，而同期汽车板块上涨达到26.09%也已经反映了这一点。

从投资者的投资理念看，具有分红回报的大盘股要优于业绩一般的小盘股，因此汽车板块个股强弱分化将日渐显现。

今后5年最看好能源业（电力）、金融业（银行）、制造业（汽车、能源装备、工程机械），认为行业内“东风汽车”（600006）最有成长性。

男 / 40岁/ 毕业于江苏大学/ 从业时间：5年/ 大学毕业后在机械工业部（国家机械委、机电部）行业及综合管理部门从事行业规划管理、基建技改等项目管理工作。后进入证券业，在国泰君安证券研究所任职。2003年5月进入嘉实基金公司研究部从事汽车、机械行业及相关上市公司分析研究工作。

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纺织和服装

李质仙 国泰君安

基金经理评价：

鉴于行业背景，他具有权威性；专家品质；及时准确。

研究领域观点：

纺织服装行业保持10%-12%增速

纺织服装行业是典型的劳动密集型产业、出口创汇行业和微利型行业。1980-2000年中国服装出口增长了21.47倍，年均递增19.5%。出口是拉动服装行业增长的主要因素。但这一行业存在产能扩张超过市场需求，粗放经营和低层次竞争，缺乏对国际市场信息的快速反应等问题。行业综合竞争力需进一步提高。

中国纺织服装行业国际市场的出口空间很大，相关产业和替代品不构成对其威胁。这些因素决定了仍将保持较快增长；但行业内部竞争激烈，进入壁垒低带来潜在进入者的威胁又决定了其利润率水平不会超过社会平均利润率。

WTO《纺织品服装协定》规定的大部分服装配额被挤到2005年取消。届时中国服装出口约有150亿美元以上的增长空间，相当于2001年服装出口额的40%。预计 “十五”期间乃至到2010年，我国纺织服装行业的增长速度将保持10%-12%，超过国民经济增长速度。

今后5年最看好采掘业（包括原油和煤炭开采）和服装行业。

男/ 47岁/ 中国人民大学研究生院/ 从业时间：3年/1984年至1989年曾任某大型纺织企业营销负责人，此后历任纺织工业部体制改革司干部、中国纺织总会经贸部行业处处长兼中国家用纺织品行业协会常务副秘书长。1999年起就职于国泰君安证券研究所，目前任所长助理。

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有色金属

李勇军 申银万国

基金经理评价：

行业感觉比较敏锐，反应敏捷。

研究领域观点：

主要产品价格

仍将受全球经济周期影响

中国有色金属产量和消费量不断增长，2002年我国十种有色金属产量达1012万吨，超过美国成为世界有色金属第一生产大国。从有色金属行业最主要的几个指标来看，未来中国有色金属业的中长期将呈现以下几个特点：

1.产量仍将不断增长，不少品种将陆续成为全球较为重要的生产基地。 2.消费量也将不断增加，众多的有色金属品种市场容量潜力较大。 3.主要产品的价格的波动仍将受到全球经济周期的影响和制约，但部分有色金属品种对全球价格的影响力将不断增加。 4.大部分有色金属子行业和企业的利润增幅将小于产量和消费量的增长，行业集中度提高较为有限。

今后5年最看好氧化铝行业，这个领域最有成长性的企业是“新兴铸管”（000778）。

男/ 33岁/ 西安交通大学铸造专业学士，上海大学产业经济学硕士/ 从业时间：5年/ 1993年-1996年，安徽省马鞍山马钢股份有限公司设计研究院；1999年至今，申银万国证券研究所。

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非金属类建材

王卫东 中金公司

基金经理评价：

跟踪紧密、及时。

研究领域观点：

优势水泥企业

可以期待可持续的健康回报

中国水泥行业的现状可以概括为：总量巨大，水平落后，产能分散。2002年中国的水泥产量超过7亿吨，占到世界的37%，但是产品品质低、污染严重、能耗高的立窑小水泥厂占总产量的70%以上，水泥厂的数量超过4000家。

机遇就蕴藏在现存的问题之中。行业整合成为必然的发展方向，这为行业中的优势企业提供了高速扩张的机遇。具备明显的规模、成本和管理优势、积极进取的“海螺水泥”将在一定程度上决定中国水泥行业的未来走势。随着行业整合的深入和市场份额逐步集中，可以期待在优势水泥企业的投资会有一个可持续的健康回报。在过度投资和恶性竞争普遍存在的各个行业中，水泥行业的情况是比较难得的。

今后5年最看好汽车及相关的石化、交通设施、乳品、医药、环保、商业银行、保险等行业。个人研究领域内认为最有成长性的企业是“海螺水泥”（600585）。

男/ 34岁/ 清华大学工学学士，北京大学MBA/ 从业时间：4年/ 2000年5月 - 2003年3月，中国国际金融有限公司研究部/ 2003年4月至今，华夏基金管理有限公司基金管理部，任基金经理助理。

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钢铁

王卫东 中金公司

基金经理评价：

对钢铁行业的成功预测使得他成为2002年最好的行业研究员，可惜已经被华夏基金公司“私有化”了。

研究领域观点：

钢铁行业竞争激烈、日趋民营化

中国的钢铁行业刚刚渡过它的“蜜月期”。在过去一年多的时间里，受固定资产和房地产投资的带动，国内钢铁需求保持20%以上的增长，同时恰逢全球钢铁行业的周期性复苏，钢材价格持续攀升。相当多的钢铁企业2003年一季度的利润同比增长100%以上。但是，钢材的高价导致进口大幅增加，也带动了大量新项目的投资建设。今年3月底以来，钢铁价格已经开始回落。

甜蜜过后，中国的钢铁行业将逐步走入供给过剩和激烈竞争的风雨期。未来几年中，钢铁生产能力的膨胀速度会更快。其中，民营钢厂将继续以惊人的速度扩张。先进的体制带来了成本、效率、和激励机制的明显优势，在未来3年内会有一些民营钢铁企业达到600万吨甚至更大的规模。而大部分中型国营钢厂将逐步被淘汰、兼并、或者民营化。但如果政府出于就业和社会稳定的考虑，用国有资源支持国营钢厂不计代价维持生存，那么价格竞争可能会非常激烈。“宝钢股份”是目前国内综合竞争力最强的钢铁企业，但最有成长性是却是那些目前规模还不是非常大，但具有明显的体制优势的民营钢厂，例如“沙钢”。

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石油化工

李晨 申银万国

基金经理评价：

对石化行业的周期性因素有深刻见解；对产业体系有较全面认识；对大石化的行业和公司了解在行业中独一无二。

研究领域观点：

未来两年将迎来行业峰顶

“中石化”、“中石油”等企业重组上市，中国石化业正在经历着深刻的变迁。中国石化业正在不断融入世界石化业，随着定价机制的国际化，原有的垄断利润消失了，关税逐年减让、进口配额放开以及合资石化项目的投产，中国石化业将面临严峻的挑战，但受益于中国经济持续增长，国内新增产能难以满足需求，中国石化业仍面临良好的发展机遇。

石化业是周期性行业，过去30年世界石化业经历了3个周期，周期的峰顶分别出现在1979年、1988年与1995年，谷底分别在1984年、1992年与2001年，目前石化业正处于新一轮上升周期的初期，预计2005-2006年迎来下一个峰顶。

今后5年最看好润滑油行业，研究领域内认为最有成长性的是“镇海炼化”（1128.HK）。

男/ 28岁/ 华东理工大学，上海对外贸易学院，化工、贸易双学士/ 从业时间：3年/ 2000年3月至今，就职于申银万国证券研究所。

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采掘业

李晨 申银万国

基金经理评价：

思路清晰；对产业体系有较全面认识；对行业周期把握较好。

研究领域观点：

天然气开采增长性最强，

煤价有望上移

中国采掘业的现状是煤多油少，煤产量占世界1/3居首位，石油与天然气产量仅占世界4.6%与1.3%。资源禀赋决定了能源消费结构，在中国一次能源消费比例中，煤占70%，石油与天然气共占27%，世界主要工业化国家能源结构中，石油与天然气基本占60%。如何解决经济增长带来能源需求结构上的矛盾，是中国采掘业面临的主要问题。

解决这一问题，不仅要提高天然气消费比例（修建西气东输工程）、还要加快建设国家石油战略储备、并购海外油气资源以及恢复石油期货市场，此外，煤炭资源转化也应是中国采掘业的发展方向。

中国经济持续7%左右的增长，其一次能源需求的增长率在5.6%以上，而中长期中国采掘业的产能增长率仅为2.8%（IEA预测），预计中国采掘业将呈现整体稳步上升的态势。主要子行业中，天然气开采业的增长性最强，未来10年产量的复合增长率预计高达12.5%；中长期内，国内煤价的重心有望不断上移；受储量限制，国内石油产量年增长率仅为1.6%左右，由于石油消费增长强劲，预计2010年中国石油进口依存度将升至50%。今后5年最看好天然气（含LNG）相关行业，“中海油”（0883.HK）是最有成长性的企业。