1：防御型行业的最优配置时间点已过
在当前时点，从防御型行业的防御特征而言，防御型行业已经不具备超配的理由；从累积收益率和期望收益率最大化角度考虑，则应低配防御型行业。
2：下跌市场不同阶段的经济逻辑和股价决定因素是放弃防御型行业的原因
下跌市场中，第一轮下跌和第二轮下跌的不同经济逻辑和不同阶段的股价决定因素共同决定了这个阶段应该低配防御型行业。
3：A股、美股及港股历史都表明现阶段配置防御型行业难有超额收益
通过对A股2001年的下跌历史统计、2001年网络泡沫破灭之后的美股防御型行业和周期行业收益率对比、2008年美股防御型行业二次下跌中的表现及港股在本轮下跌中公用事业和周期行业的对比发现，本文的逻辑和结论在不同市场和不同时间点都能够得到验证：今日此时，应该逐步弃防御而入周期。
4：09年行业配置策略：弃防御而择周期
a:由于市场的第一个下跌阶段已经过去，我们认为从经济逻辑和历史统计角度而言，目前的点位适宜配置强周期行业，减持估值相对较高的防御型行业。因此09年整体的行业配置理念即为：弃防御而择周期。
b:建议超配多元金融、铝、金属非金属、机械及海运；同时建议对化工、能源和钢铁进行阶段性超配；
c:防御性行业，建议优先配置电力、交通基础设施；建议审慎对待高估值的食品、医药等防御型行业，可能政策出台时点将成为这些行业超额收益最大值对应的时间，投资者需要谨慎对待。 相关研究报告下载:
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发表于 2009-1-13 17:05
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