【内容摘要】
第一，大类品种调价完成后售价略高于市场价
此次调价虽然幅度较大，但实际上从大类品种上看，调价完成后公司产品含税售价只是略高于市场价。从这个角度上来说，武钢此次的调价政策基本在预期之内。
第二，目前的市场价能否企稳短期关注社会库存，长期关注下游需求
我们之前在报告中强调过，由于存在实际销售价格调整影响，相比出厂价而言，市场价格可能对钢铁公司业绩影响更为直接。实际上，武钢大幅上调2月份出厂价格背后的实质原因依然是钢材市场价格的大幅上涨。从11月中旬以来，大部分钢材品种已经从底部反弹了20%的水平。而且这种反弹的趋势还在持续。
我们认为，12月份的钢价走强很大程度上是暴跌后的正常反弹，而近期反弹的持续可能存在经销商的干扰。结合我们前期走访钢材市场的情况来看，由于社会库存保持低位，经销商在节前补库的意愿较为强烈。而社会库存在缓慢升高的事实也从侧面验证了这一点。因此，在不能排除经销商行为的情况下，我们还不能就此断定下游需求出现恢复。
当然，从数据上看，除了螺纹线材库存反弹迅速之外，板材类社会库存并没有明显增加。同时，从各种不同品种的钢价走势来看，轮动的效应较为明显，近期板材的涨幅已经开始快于建筑类钢材。由于板材的用途大部分体现在工业上，且产量的弹性远不如建筑用材，因此我们猜测，工业企业的需求可能存在环比的回升。
第三，取向硅钢虽然价格保持稳定，但压力依然较大
此次取向硅钢出厂价格保持不变，但由于取向市场价格持续在下跌，因此出厂价与市场价依然存在明显倒挂。我们认为这种倒挂的现象在未来势必将得到纠正。
考虑到取向硅钢的价格下跌主要原因来自于进口量的增加并非需求的滑落，而短期国际形势的无法改观使得国际需求无法恢复，因此这种压力预计在未来一段时间内依然会存在。这也将使得市场对武钢PB的估值担忧进一步加剧。
不过，由于11月份进口量环比出现下降，同比增幅也出现明显的放缓。同时，从世界范围内来看，2009年新增产能只有亚洲的宝钢，增量要小于2008年，因此，我们对取向硅钢在2009年的走势没有必要过于悲观。
第四，理性分析，维持前期的盈利预测和“谨慎推荐”评级
我们依然假设公司4季度将计提15亿元存货跌价损失，预计2008年公司EPS为0.69元；而取向硅钢即便价格继续下滑，依然是明显高于普通钢铁的高盈利品种。假设2009年公司取向硅钢均价为3万元/吨，预计公司2009年业绩为0.47元。所以，即便取向硅钢的盈利能力在下降，从PE的角度上来说，武钢也并不存在劣势。因此，继续维持前期的“谨慎推荐”评级。
相关研究报告下载:
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发表于 2009-1-7 10:30
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