本期报告内容摘要：
1、 发行情况。本期国债为7年期固定利率附息国债，按年付息，跨市场发行。计划发行总量220亿元，全部为竞争性招标，可追加。本期国债采用多种价格“混合式”招标方式发行，招标标的为利率。
2、市场环境。08年前三季度GDP同比增长9.9%，比07年同期回落2.3%。10月末M2同比增长15.02%，M1同比增长8.85%；10月份新增人民币贷款1819亿元，同比多增457亿元。10月份外贸顺差从9月份的293.7亿美元上调到352.39亿美元。10月份CPI同比涨幅4.0%，较9月份下调0.6%，10月份PPI同比增长6.6%，较9月份下调2.5%；1-10月份城镇固定资产投资累计同比增长27.2%，较1-9月增速下调0.4%。目前银行间7天回购利率下调至2.63%左右，市场资金面保持宽松。本周1年期央票发行利率约为2.25%，较上期大幅回落约96bp；近日央票市场小幅调整，目前1年期央票二级市场收益率上调至2.46%左右，3年期央票市场收益率上调至2.52%左右。前一阶段市场利率下行过快，近日中长期跨市场国债收益率有所反弹。商业银行将是本期债券的主要需求者。
3、定价分析。根据银行间市场交易情况，目前7年期国债的市场收益率估计在2.76%左右。根据CIR模型，当前7年期国债的理论收益率为2.85%。综合考虑市场需求及近日中长期国债收益率的反弹走势，我们预计本期债券最终中标利率将在理论收益率水平附近，最高中标利率与加权平均中标利率的差值在5bp左右。
4、 投标建议。建议积极的投资者在2.75%-2.80%投标，相对保守的投资者在2.81%-2.85%投标。
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发表于 2008-11-20 09:16
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