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海运行业月报(200811)——油运“旺季行情”不再?

报告摘要:
8月份的月报,我们仍对4季度油运市场的“旺季”有所期待。11月份中旬已过,传统的“油轮旺季”仍没有任何迹象。在全球金融危机,经济放缓的背景下,油运旺季的“缺席”也算不上是意外了。
旺季的产生来自于“需求的集中释放”。而由于全球经济放缓带来的“需求下降”成为了扼杀今年旺季行情的“元凶”。
油价是需求的风向标,也成为OPEC的调整原油供给的主要参考依据。短期来看,油价越跌,供给将越少,不利于油运市场。我们简单测算,OPEC本月150万桶/日的减产理论上减少约30条VLCC的运力需求,占整个油轮运力约2个百分点。
供给方面由于下半年新船交付量较大,且BDI的暴跌将不利于单壳油轮改造淘汰,供给增长进一步恶化了“运力供需关系”。运力供给的增加表现在两个方面:1)新船投产集中;2)单壳淘汰放缓。
据Clarkson统计8-10月份油轮新投放运力约1000万DWT,而同期淘汰运力为266万DWT,净增运力约735万DWT,增幅为1.87%,接近08年前7个月的新增运力。
在需求下降,供给增加的大背景下,油运市场将难以迎来08年的旺季行情。但油运市场中尚存不少利好因素将有助于维持油轮的盈利水平。随着燃油成本的下降,目前TD3线VLCC盈亏平衡点WS60左右。我们预期到年底前,运价有望维持在WS60-80点区间。
WORLDSCALE ASSOCIATION近期调整09年WS基准运价(Flat Rate),平均增幅达到33%。主要反应08年燃油成本价格的上涨。以5年船龄VLCC(8000万美元造价)测算,如果燃油成本在300美元/桶,09年的VLCC盈亏平衡点约为WS40。
我们本期调整主要航运个股业绩预测,投资评级调整请参阅相关报告。

 

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