进入12月，人民币开始出现贬值的苗头，截止12月5日，人民币对美元中间价报
收于6.8482，盘中连续四日跌停，出现汇改以来最大动荡。政府高层此前曾明确表
示，不排除人民币贬值刺激出口的可能性，在政府应对经济下滑而频繁出台反周期
政策之际，市场对于人民币贬值的预期进一步增强。人民币贬值对于深处寒冬的纺
织服装企业来说，无疑是个重大利好。我们对相关上市公司进行了电话调研，就人
民币贬值对行业和公司的盈利可能造成的影响进行初步分析。
人民币贬值对于纺织服装业利好远远超出口退税上调，不仅能提升行业信心，而
且能够降低出口成本、增加行业盈利。人民币贬值对行业和公司盈利的改善取决于
四个因素：出口收入、进口支出、美元计价出口额占比和人民币对美元年平均汇率
贬值幅度。假设以美元或以汇率挂钩于美元的货币结算的出口额占比为50%，静态
角度看，人民币每贬值一个百分点近似提高以美元结算的出口业务毛利率一个百分
点，提高全行业毛利率0.17个从百分点，增加行业毛利51亿元，利润总额增幅达
5.32个百分点，增加全行业净利润38亿元，行业短期受益明显。
人民币贬值难改行业出口困境，原因有三：一是在全球经济陷入衰退、短期难以
回暖的背景下，人民币贬值只能缓解成本压力，对于需求放缓问题却作用有限；二
是中国纺织品竞争国货币大幅贬值，如印度卢比、印尼卢比贬值幅度超过20%，泰
铢和越南盾也有较大幅度的贬值，人民币贬值不可能达到如此幅度，中国纺织品的
比较优势仍然被削弱；三是在人民币对美元、日元汇率走软的同时，对欧元却大幅
走强，人民币实际汇率未来仍难言贬值，人民币对美元汇率走软对促进行业整体出
口利好有限。
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发表于 2008-12-9 11:42
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