事项：
从2008 年11 月27 日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08 个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从2008 年12 月5 日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1 个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2 个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠存款准备金率。
评论：
降息和法定存款准备金率下调幅度超出市场预期，央行旨在配合政府积极的财政政策、刺激银行放贷和居民消费。法定存款准备金率下降可释放6600 亿资金，有望增加3300 亿贷款供给（按贷款占生息资产50%估计）；经计算，前期4 万亿基建投资对2009 年配套贷款需求增量为5645 亿。考虑到存款准备金利率的下调和债券投资收益率的降低，银行可能加大贷款投放力度确保资产收益率水平。
不考虑法定存款准备金率下调，此次降息将使上市银行2009 和2010 年净息差分别较上年缩小13bp 和6bp；考虑
法定存款准备金率下调，此次降息将使上市银行2009 和2010 年净息差分别较上年缩小9bp 和4bp。
我们判断未来仍有100BP 左右的降息空间，因此暂维持2009-2010 年净息差分别较上年下降24bp 和21bp 的预测。我们判断，大幅度降息情形下行业净利息收入增速将在2009年触底，仍然维持行业2009 年4.5%的净利润增速预测。
在信贷增速提高和不良压力减轻预期下，我们维持行业“强于大市”评级，建议关注华夏、北京、工行和深发展。此次活期存款利率的调整、长端存款利率下降幅度大大超出投资者的悲观预期；积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望刺激信贷规模增长；大幅度降息有助于缓解企业财务成本压力，降低不良贷款上升预期。目前银行股估值基本上包含了降息及资产质量恶化的负面预期，我们仍然维持行业“强于大市”的评级。建议投资者关注受降息负面影响较小的华夏、北京、工行和深发展。
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发表于 2008-11-27 10:48
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