事件：
今日中国人民银行决定下调人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率：从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整；从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。
点评：
? 上半年的信贷收缩政策得到大幅矫正，将为明年实体经济的企稳复苏创造有力条件。在国际金融危机导致的出口缩减这一因素之外，08年上半年的信贷收缩也是下半年实体经济发生快速下滑的重要原因之一。此次贷款基准利率大幅下调1.08个百分点，放松的货币政策有望在半年左右的时间内逐渐显示功效，结合之前4万亿的财政刺激计划，我们认为明年实体经济的企稳复苏已有了坚实的基础。
? 行业基本面的不利因素在股价上已有充分反应。从行业的需求数据来看，08年第3季度全行业的水泥产量已处于零增长的状态，4季度很有可能显现出-1%左右的轻微负增长；从盈利数据上看，由于10月份水泥价格先于煤炭价格回落，加之上市公司之前的高价煤炭库存（周转期半月左右）在成本影响上的时滞，市场在10月份对水泥行业4季度惨淡业绩的短期判断进一步演变为对全行业09年出现亏损的担心，10月底水泥板块股价的超跌已充分反映了这种悲观的市场预期。
? 成本压力缓解、需求复苏有望使行业获利能力在09年1季度提前见底。11月前3周煤炭价格连续快速下跌，水泥企业的成本压力得以大幅好转，以海螺水泥为例，11月煤价的下调使其单吨产品的平均成本下降了10元左右。我们预计09年煤价的调整幅度仍将大于水泥销售价格，水泥生产的成本压力将继续缓解，同时伴随需求在09年1季度的恢复性增长，行业的获利能力有望在09年1季度提前见底。
? 长线买入水泥股的时机来临。我们认为此轮经济调整周期中对水泥需求侧的把握将是投资水泥行业的关键，财政和货币政策的双管齐下将进一步改变市场对明年下半年及2010年水泥行业需求的预期。在市场对08年4季度以至09年上半年行业基本面因素已有充分反应的基础上，行业后续基本面的持续改善具有较强的确定性，这将使水泥板块能够获得持续的超额收益，长线买入水泥股的时机已经来临。
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发表于 2008-11-27 11:15
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