建筑级浮法玻璃亏损是公司生产线停产的主要原因。由于地产需求的低迷及建筑级浮法玻璃产能的过剩，导致建筑级浮法玻璃价格下降，而同时需求也在下降，建筑级浮法玻璃行业目前处于亏损状态，估计已经停掉的建筑级浮法生产线约40条左右，公司的建筑级浮法玻璃也面临亏损的局面。公司预计09年地产可能比08年更差，在可能出现进一步亏损前公司基于谨慎性原则提前停掉海南浮法级玻璃生产线，目前建筑级浮法生产线还剩2条。
汽车玻璃生产目前仍处于正常状态，预计09年仍有增长。考虑到政府对汽车需求刺激政策的出台，预计09年国内汽车销量能与08年持平或略有增长，公司国内汽车玻璃收入仍能实现高于国内汽车行业销量的增速。出口维修市场预计09年与08年基本持平，OEM市场由于丰田、日产等订单的国际转移，09年出口OEM预计仍能稳定增长，另外，09年重油和纯缄价格的下降（目前重油价格已从高位回落约50%，纯缄价格回落约60%）将大幅度缓解成本压力，预计汽车玻璃主业09年将实现平稳增长。
由于建筑浮法级生产线的停产减量，09年盈利增长主要来源于盈利能力的改善和费用率的下降，即毛利率的复苏，而并非是收入的增长。
下调盈利预测，维持增持评级。公司累计共停产4条建筑级玻璃生产线（含1条汽车级浮法玻璃生产线），非经常性损失约为4亿元，扣税后折合EPS约为0.18元，下调08年EPS至0.21元，基于对09年国内汽车需求的谨慎，我们下调09年EPS至0.36元。根据公司股改承诺，若公司06、07、08年任一年中净利润同比下滑，则将追送股份，大股东以每10股送1股的对价向流通股东送股，则考虑此点，目前股价相当于3.63元，股价相当于08年、09年PE分别为17倍和10倍，维持增持评级。 相关研究报告下载:
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发表于 2008-12-31 10:01
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