一致药业公告一致向国药控股收购了国控南宁100%股权，向个人股东陈仲祺、陈仲尧收购了东莞东风中医药100%股权，向个人股东杨巧明、周富英收购了苏州万庆75%股权，同时向国药控股出售了零售业务。
投资要点：
n 分销业务覆盖两广并向二级城市扩张。公司以接近净资产的价格收购了国控南宁，国控南宁收入有望保持40%以上的高增长，进入一致整个体系后净利润率有望提升到1%以上的水平；东风中医药目前业务规模还非常小，但意味着一致的分销业务向广东二线城市迈出了重要一步；
n 苏州万庆将提高一致工业盈利能力。万庆在头孢米诺和头孢匹罗两个产品上万庆已经形成了很强的市场优势，同时还有大量的产品储备；
我们分析发现苏州万庆和致君在8个头孢类产品可以形成上下游的产业链互补，在市场供应紧张的头孢西丁等品种上有望提升产品毛利率，同时一致通过万庆将获得16个新品种，其中6个为抗生素品种。
在这些品种中甲磺酸帕珠沙星、头孢孟多，头孢匹罗、头孢西丁、头孢硫脒、头孢咪诺等临床终端高速增长，将给致君的增长带来极大动力。
n 零售业务剥离无损公司价值。零售业务虽然未来面临机遇，但公司目前并无能力大力推进零售业务的扩张，因而出售给国药控股在国控层面进行零售业务的整合和扩张符合国控的整体战略，对一致未来的发展影响也不大。
n 本次资产收购和出售有利公司发展。我们认为本次收购和出售资产整体对一致药业有利，如果在1月份收购和出售资产完成，将给公司09年带来至少1200万左右的主业利润和1500万左右的投资收益（考虑所得税因素）。
n 结合本次收购和近期和公司沟通情况，我们对公司08-10年的盈利预测为0.55、0.79和0.92元。维持强烈推荐的投资评级。 相关研究报告下载:
 Cw9uxAmh.rar (238.92 KB)
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发表于 2008-12-31 08:59
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