返回列表 发帖

[20081211]还不是最坏的时候--11月进出口数据短评

还不是最坏的时候:11月进出口数据短评
11月当月出口下降2.2%,进口下降17.9%。贸易顺差400.9亿元,再创历史新高。
评论:
出口增速下滑超出市场此前的预测,但是12月以来,出口负增长的消息已经在市场传开。
出口下滑态势将继续,现在还不是最差的情况。本月进出口大幅下滑,部分地与价格相关,进出口价格指数应该都在大幅下跌。但是,出口下滑应该还与世界经济疲软密切相关。如果说9月份之前,中国出口所受到的冲击是成本冲击的话,10月份以后,中国的出口将更多地感受到需求下降的冲击。考虑到明年上半年之前,世界经济复苏的概率很小,而且,在经济困难时期,贸易保护主义重新抬头,贸易纷争很可能增加。基于此,出口将继续下行,目前应该还不是最坏的时候。
出口下行对生产端的冲击小于上一轮需求冲击。10月份和11月份,由于存货调整的原因,工业生产大幅跳水。究其源头,乃是房地产调整。现在,有不少人担心出口调整是否会导致新一轮需求冲击,从而进一步加剧工业生产的调整。我们倾向于出口下降的冲击不会导致工业生产进一步调整。因为上一轮冲击的时候,企业还在扩产中,并且价格还处于高位,因此,一旦调整开始,企业的生产和购买意愿都趋于休克。但是,现在企业已经大幅减产,价格也已经跌倒很低的水平,出口需求所导致的冲击将小于上一轮。
工业生产达到低点,还不能说明经济达到低点。因为我们还不清楚消费和服务业的走势。我们认为,10月份,消费才真正开始调整,从调整的周期来讲,消费调整是滞后的。这样一来,尽管工业生产或许在11月份已经达到低点,GDP却不一定会,因为第三产业的调整刚开始不久。
顺差回升,并不意味着流动性回升。11月份顺差400.9亿元,但是FDI下降超过30%。而观察货币投放的另一个渠道,国内贷款,我们觉得尽管利率已经大幅下行,并且银行信贷额度控制已经放松,但是,在目前的经济背景下,银行应该还是会保持谨慎,而企业的投资意愿也会非常低,所以贷款投放不会立即增加,从而货币供应的上行并不容易。

相关研究报告下载:

1bB99siv.rar (218.17 KB)


返回列表