返回列表 发帖

[20081205]煤炭行业2009年策略

GDP是过去10年中国煤价先行指标。1997~2007年,中国煤价变动比GDP变动滞后1年,第2年的煤价变化与上年GDP增速变化趋势(上涨或下跌的方向)基本一致。我们判断,2009年国内综合煤价将处于下行通道,但不排除出现短期反弹的可能性。
煤价可能会回归2007年水平。目前,油价和金属价格已经回落到2005~2006年水平,考虑到2007年中国煤炭的政策性成本有明显增加,煤价未必会很快滑落到2006年水平,但2008年的泡沫将被逐渐挤掉。
小煤矿继续关停有望缓解过剩压力。1998~2000年的煤炭过剩,很大程度在于当时小煤矿占比太高,且政府的调控过于滞后。为避免重蹈覆辙,预防产能过剩,中国政府在2005年就展开了3年关闭1万个小煤矿(2.5亿吨产能)的工作。未来3年,政府计划再关闭、整合4000个小煤矿。
我们给予煤炭行业A股“中性”评级,但由于煤价的不确定性较大,建议投资者密切关注PB水平的变化。横向比较,煤炭A股PB低于国内有色矿产类公司和中国石油,但与国际上煤炭公司、石油公司、资源类公司相比,暂时没有估值优势,同时还受到H股股价偏低的压制。纵向比较,煤炭A股PB距离历史底部只有10%~20%的距离,投资者可密切关注交易性机会。
投资建议:投资对钢铁的拉动作用有望在2009年上半年逐渐显现,激进的投资者可重点关注西山煤电、金牛能源、开滦股份。至于稳健的投资者和保守的投资者,我们建议谨慎观望,等待国际形势和宏观经济出现拐点。具备QDII资格的投资者,我们推荐PB低于1的兖州煤业H股。
下行风险因素:“一金两费”还未在全国推广,资源税改革即将实施,煤炭行业的政策性成本还处于上升周期;宏观经济恶化程度和煤价下跌幅度可能超出预期。
上行风险因素:中国政府的4万亿元投资计划能够抵消出口萎缩的影响,宏观经济在2009年见底;欧佩克减产令油价反弹。
 

相关研究报告共享下载: DAeYaRGA.rar (272.35 KB)


此主题相关图片如下:打屁股.gif
图片点击可在新窗口打开查看

TOP

返回列表