[20081215]每日酷图与思考

产业资本偏好什么股票

我们认为09年并购整合将成为重要的投资主题，今天关注A股产业资本增持情况，后续我们会进一步关注并购整合主题。

从04年至今上市公司的公告数据来看，A股市场共发生过两次增持高峰，第一次发生在2005年8月至2006年12月间，其间上证指数波动区间在1000到2000之间，第二次发生在近几个月，从今年5月开始至今。

对比两次增持高峰，我们通过分析发现被增持的公司有以下特征：

05年被增持公司中可选消费和公用事业行业占比较大，而今年汇金和中石油的非主动增持则加大了能源和金融的比重；

如果采用市场上现在流行托宾Q值分析法, Q=企业总资本的市场价值/企业总资本的重置成本=(流通市值＋非流通股份占净资产的金额+净负债）/有形资产来计量,可以看到两次高峰期间都是小Q值股票被增持的可能性远高于大Q值股票；

两次高峰期间都是大市值,大流通盘股票更容易被增持,而在A股市场这类股票背后的大股东往往都是国有资本；

两次高峰期间都是低控股集中度的股票更容易被增持,这其中的原因可能在于低股权集中度公司的控股权的不确定性在股票价格过低的情况下进一步加大,从而使得原有股东和新进股东希望通过增持来稳固或获取控股权所致；

从估值角度来看,与金融资本偏好一致,PE和PB低的股票也更容易被产业资本看上；

但是,从财务指标上来看则并非如此,如产业资本对资产负债率的考虑并不多,似乎对资产负债率在50%～70%居中的股票稍有偏好,对ROE的考虑似乎也不多,低ROE(<10%)的股票被增持的概率甚至比高ROE的更大.