[20090209]关注“去库存化”之后的投资机会

NYboy

要点：
 
?      从长周期看，大盘股表现优于小盘股；从短期（周回报表现和月回报表现）看，小盘股在周回报表现的频率上相对占优；在特定时期，我们发现小盘股有持续跑赢大盘股的现象；小盘股未来持续跑赢大盘股的可能性不大，未来行情的演绎更可能以大小盘轮流表现的形式出现；
?      流动性处于持续改善之中；投资者信心有所改善，机构投资者仍然谨慎；
?      在经济大幅下滑、企业去库存化接近尾声的阶段，面对U型或L型的经济前景预期，企业的整体销售难以出现明显的大幅反转。在这种情况下，为了增加销售、提升市场份额，价格战等竞争行为

将会不断加剧，而这将导致毛利率水平的下降。因此总体来看，中短期内，企业的整体盈利状况仍不乐观；
?      在去库存化接近尾声，产业整合第一阶段：1、投资机会更多来自于自下而上：在财政拉动早周期行业的股价充分反应后，寻找行业竞争格局将发生明显变化的行业中的市场占有率有大幅提高的公司。2、自上而下的机会：资本市场的早周期行业--券商；
基于经济出现U型或L型走势概率更大的判断，我们认为近期周期性行业股价的上涨更像是补涨行情而非新一轮经济增长开始的预示。