事项：
2009 年1 月10 日，格力电器（000651）发布全年业绩预增公告，预计2008 年全年业绩约19.5 亿，同
比增长约50％。
评论：
. 业绩再超预期
公司业绩同比增长约50％，EPS 约1.55 元。我们之前预期1.48 元，超出预期约5％。我们估计业绩超
预期的原因主要是毛利率略超预期。
. 产品结构改善、成本下降提升毛利率
公司于2008 年推出了多项自主知识产权的高科技新产品，如“睡梦宝”、“王者之尊”等，且新产品销
售情况良好，产品结构改善，提升毛利率。
2008 年10 月份以来，原材料价格大跌，而终端产品价格相对稳定，同样带来毛利率提升。
. 份额继续提升，未来有望进一步整合产业
2008 年1-11 月，公司在内销市场和出口市场上份额都有提高。2009 年行业景气程度低，公司有望进一
步凭借强大竞争力整合产业。
获得高新技术企业资格所得税优惠增厚业绩
2009 年1 月4 日，公司公告母公司及子公司珠海格力电工有限公司、珠海凌达压缩机有限公司获得高
新技术企业资格，正在公示。2008、2009、2010 三年可能按照15％的优惠税率纳税。
上述三家公司构成上市公司格力电器盈利的绝大部分（2007 年合计占总净利润的91％），获得高新技术
企业资格将增厚公司当年净利润。
风险因素：
需求不利因素超预期；存货和应收账款控制不力。
. 盈利预测与投资建议。
公司竞争力强大，经销商持有上市公司股份，业绩增长确定性较高。综合考虑本次业绩预告和所得税优
惠影响，我们调高公司08/09/10 年的盈利预测至1.55/1.64/1.87 元，给予09 年15 倍估值，目标价24.60 元，
维持买入评级。由于空调销售对于房地产市场较敏感，如果房地产市场交易量回暖，公司业绩有继续超预期
的可能。当然因为去年同期基数大的缘故，一季度业绩不是没有压力。
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发表于 2009-1-12 12:57
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