【内容摘要】：
汽车行业中长期稳定增长的主要驱动要素是：城市化的深化、新农村改革（带来农村居民消费升级）以及PRC模式。1978年-2008年属于汽车行业快速发展阶段，民用汽车保有量复合增长率达到12.7%，产业快速发展的主要驱动因素是经济的增长、收入的增长、城市居民的消费升级；汽车行业未来增长的主要驱动要素是城市化的深化、新农村改革（带来农村居民消费升级）以及PRC模式，通过测算，预计2012-2013年将迎来汽车消费的又一个高峰期；2021-2022年汽车将开始一定程度进入农村家庭。
09年行业先抑后扬。由于收入下降及财富缩水导致需求下降，预计09年轿车销量增速为6%左右，行业盈利仍下降，预计回暖时间点在09年下半年；09年客车行业需求增速主要靠公交客车拉动，旅游客车继续看淡；客车出口增速将明显放缓，另外，农村客运或将成为拉动客车增量的动力之一，具备竞争实力的龙头客车企业将强者恒强；受FAI增速下降、物流规模增速下降的影响，预计09年重卡销量同比下降15%左右，但政府投资或将导致重卡需求好于市场预期，从环比的角度考虑，09年2季度是可关注时点。
制造业中先调整，或将先复苏。从制造业产业轮动的角度考虑，由于汽车的可选消费品属性及成本转嫁能力较弱，在经济周期刚开始下降时，先于其它制造业调整，而在经济开始好转背景下，预计汽车行业复苏（指非阶段性复苏）或将先于其它上游制造业。
关注09年可预期的九大政策导向。预计09年国家为保经济增长，必然会出台相关刺激内需的政策，对于汽车行业，我们认为有包括燃油税、购置税、产业振兴规划、鼓励出口等九大政策值得重点关注，将改变市场对汽车需求的悲观预期。需要说明的是：我们所列出的相关政策，是我们预计未来可能出台的政策，与实际政策必然会存在差异，在此仅供投资者参考。
政策创造需求或将改变行业复苏时点。预计09年1季度是行业最困难的时期，后期政策创造需求将导致需求季度的环比反弹，但后面或将还有反复，4季度或将走好。基于子行业的内生性特征，若不考虑外力扰动，子行业复苏顺序可能是：轿车，客车，重卡；但在09年政策推动下，子行业复苏顺序可能是：重卡，轿车，客车。需要提醒投资者注意的是，由于重卡与上游煤炭等大宗商品紧密相关，而上游煤炭等大宗商品的复苏会滞后，故存在重卡需求季度环比反弹后，需求又出现向下反复的可能。
09年汽车行业的投资逻辑。我们仍给予行业中性评级，但09年波段性机会仍存在，预计09年4季度行业存在趋势性好转的机会，主要关注时点分别是09年2季度和09年中期。投资逻辑：政策刺激→改变预期→改变需求→改变估值→改变股价。投资关键词：紧跟政策、把握波段、预期改变、毛利复苏；重点关注公司：宇通客车、福耀玻璃、一汽轿车、上海汽车、潍柴动力、中国重汽。
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发表于 2008-12-18 13:36
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