晋西车轴点评——铁路投资，志在长远

yanghon

研究结论
     目前为减缓全球金融风暴带来的国内经济下行趋势，国家加快铁路投资以扩大内需，未来四年计划安排铁路机车车辆购置费用达5000亿元，公司车轴、整车车辆等产品的内销业务有望受益于此次铁路投资提速，预计未来三年净利润复合增长率为17.08%。
     公司车轴产品需求有望受行业景气拉动，内销业务预计明年增速有所提高，此外公司是目前国内唯一可生产地铁、轻轨用轴企业，地铁车轴已达到量产，伴随着铁路装备的国产化进程，公司正努力将动车组及高速铁路用轴等高端产品培育成为利润增长点，今年车轴整体销量有望达到8万根左右；整车车辆业务具备2500辆/年的生产能力，预计今年可达到1800辆的销售规模；客车轮对、货车轮对产品绝大部分用于出口，今年有望达到1.5万只的销量，同时，公司利用国内车轮价格回落的有利时机，加强轮对国内国际市场的拓展，乐观估计轮对未来三年复合增长率可达30%。
     公司拟定向增发收购内蒙古北方锻造有限责任公司100%股权，有望实现强强联合、优势互补，我们预计此次收购完成可增加公司每股收益0.1元。此外，随着钢材等原材料价格回落，公司第四季度毛利率有望回升1-2个百分点。 未来内销业务会有增长，出口业务在保持规模的基础上是否有增长，我们持谨慎态度。
     催化剂：铁路大开发对装备需求的拉动；定向增发收购内蒙古北方锻造，实现产能与市场的同步拓展及公司向动车组和高速铁路用轴等高端产品的拓展是未来增长的主要驱动因素。
     风险：铁道部招标订单及出口业务波动的不确定性；钢材等原材料价格波动的不确定性；出口汇率波动的不确定性。
     给予公司1.5倍PEG和25.62 倍PE，对应2008年和2009年预测EPS股价分别为16.76元和19.83元，绝对估值价值为15.78元，投资评级增持。
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2008-11-26 10:05