[20081219]完善税费改革, 构筑价值底线--2009年度石油化工行业报告
我们认为全球石油开采难度的加大、勘探开发成本的提升以及新兴世界国家尤其是中国、印度、巴西等对能源不断增长的需求，将阻止油价跌破40美元/桶；考虑到美国及欧盟等发达地区经济的衰退，对原油需求的进一步降低，未来一年油价再次飙升至100美元/桶的可能性较小。我们预计2009年油价将在40- 75美元/桶之间震荡，全年WTI原油均价仍有望达到60美元/桶以上。
今年12月份至2009年，是国内石油税费改革的较佳时机，其中燃油税、资源税等有望结束争议，得到真正落实。此外，成品油定价权可能会下放给企业，而政府仅仅充当价格的监管者，这将有利于两大石油公司显著改善现金流，提高勘探开发的资本支出。
油价“牵一发而动全身”。过去两年的经验表明，油价高涨，带动了新能源、石油替代、农药、化肥、农业、煤化工等板块大幅上涨，油价下跌，又引发了市场对上述板块的前景担忧。目前，由于农业生产乙醇对石油的替代基本无利可图，农作物供需也将回归原始；而部分具有资源优势的煤化工企业，仍有一定的边际利润，但由于下游的不景气，“有价无市”仍将持续至少一个季度；而对化肥而言，除了钾肥的景气程度相对较好之外，即使出口关税下调，在未来的一年，国内氮肥与磷肥的景气程度都将比08年大幅下滑。
评价石油公司长期投资价值的主要依据主要有三个：油价、储量、储量更替率。就储量与其更替率而言，中石油略强于埃克森美孚，而市值比后者低约32%，价值低估。
维持中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、金发科技买入评级。 相关研究报告下载:
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发表于 2008-12-19 13:43
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