1、寻找周期底部
周期底部包括两个方面：一方面，经过加速恶化的行业基本面如何才能得到改善；另一方面，行业是否正在经历增长的转型。前一个问题将回答行业盈利在什么情况下复苏，而后一个问题将解答行业增长在什么时候会继续。
2、历史上钢价同比下跌的时间在5个季度左右
从前两轮周期看，钢价同比下跌的时间大致在5个季度。而且，同比下跌的最高幅度有向同比上涨最高幅度看齐的趋势，而原料价格可能会影响钢价的调整幅度。逻辑上我们更认同钢材需求先恢复的解释，因此判断钢价还是需要观察钢材需求恢复的情况。历史情况的描述仅能作为供需分析的参考。
3、扩张的财政政策会拉动钢材需求，但行业盈利与宏观经济更为相关
长期积累的供给过剩问题在2009年不会得到明显的解决。在一个需求回落的周期内，供给的逆周期作用并不大。通过模型建立以及历史对比分析，预计2009年积极扩张的政府支出会拉动对钢材的需求量使得粗钢表观消费量出现正增长，但盈利重新出现增长仍然需要依赖于宏观经济的全面复苏。
4、工业化原动力依然存在，钢铁行业未来增长的空间犹存
我们认为，中国工业化的原动力依然存在，这说明依靠固定资产投资拉动的经济增长模式不会立即改变。虽然我国钢铁行业未来增长空间可能不如日本1965年时那么巨大，但对钢铁的基础需求也将在一段时间内始终存在。因此，当宏观经济出现好转的时候，行业的盈利能力会率先并迅速恢复。
5、布局复苏，关注大型化趋势下的行业龙头和具有并购价值的钢铁公司
我们对2009年宏观经济持偏谨慎的态度，这意味着行业盈利复苏尚待时日。然而无论宏观经济如何演变，扩张的政府支出总能在一定程度上保障全行业不再出现今年4季度大面积亏损的情况，而作为工业化基础的钢铁业率先并迅速恢复的特点也使得布局钢铁行业复苏在未来决胜周期中非常重要。
大型化背后的逻辑是生产率的提高、技术革新的扩散以及产业组织的变革，也是促进新一轮增长的核心因素。对于我国钢铁业来说，提高效率和降低成本的要求使得大型化成为了必然趋势。在这个大的背景下，有能力做到公司繁荣的行业龙头和具有并购价值的小钢成为了最佳的投资标的。 相关研究报告共享下载：
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发表于 2008-12-2 11:10
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