[20081219]低成本不改行业下滑趋势,09年纸业盈利下降30%--2009年度造纸行业报告
2009年纸业不乐观，行业产能利用率由2008年的95%下降到89.56%，供需关系出现转变，需求增速大幅下滑是主要原因。
2008、2009行业产能预计分别增加1186、1377万吨，分别上升10%、11%；
在2009年6%的GDP增长条件下（未考虑4万亿的投资），我们预计纸业需求为不到8500万吨，需求增长5%；
各个子行业2009年的供求关系也不甚乐观，其中文化纸由于产能关闭的原因略好。
在此供需关系背景下，我们预计主要纸种以及原材料的价格均还有下降空间。
我们认为未来铜版纸和白卡纸还存在5%－10%的下降空间，双胶纸存在10%－15%的下降空间，新闻纸还存在15%－20%的下降空间。
我们认为就目前价格而言，NBSK、BHKP还有10％左右的下跌空间，以2008年2季度的高点比较将下跌25%左右。
行业的运营态势由2008年上半年的高价格、高成本转变为四季度的低价格、高成本，进而在2009年转变为低价格、低成本。但是需求增速的大幅下滑使得纸业公司无法获得低成本的好处，2009年行业整体的利润较2008年将下滑30%左右。下调行业评级至“持有”。
整体而言，我们不认为有哪个公司能够逆行业趋势，2009年的纸业只可能存在阶段性的机会，我们认为时点可能在2009年一季度后期。
在行业下滑趋势的背景下我们关注两类企业，一是规模较大，抗风险能力较强，纸种较多，相对能分散风险的企业，如晨鸣；二是经营灵活，在经营的纸种上面具有一定的优势，自制浆较少，因为在2009年拥有自制浆也许是个拖累，如太阳。
我们更关注造纸以外的从事具有一定抵御经济周期行业的公司，业务相对稳定，在本行业中具有较强的竞争优势的公司，如劲嘉股份、东港股份，建议买入。
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发表于 2008-12-19 13:53
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