[20090210]业绩符合预期——博瑞传播08年报分析

研究结论
 同以往一样，公司业绩符合市场整体预期。这一方面说明公司业务较为透明；另一方面也表明公司业务的非周期性，业绩可预测性强。
 08年经历大地震的冲击和交易性金融资产的大幅缩水，公司依然能保持如此骄人业绩主要在于出售了部分流通的“小非”及所得税的大幅下降。
 年报中表现出来的可喜之处在于公司多元化媒体战略稳步推进。户外广告渠道更加丰富；电视媒体及互联网媒体获得突破；媒体代理量突破4亿。在传统报业受到新媒体及经济周期影响的背景下，多元化媒体战略有助于公司摆脱对传统报业的依赖，发展空间更加广阔。
 年报中的另一可喜之处在于公司传统业务的稳定。传统业务的稳定为公司提供稳定的现金流，是新业务的基础。公司传统的印刷、广告、发行均稳中有升，是公司稳健发展的保证，也是公司当前价值的核心所在。
 年报中令人失望之处在于户外广告投入经营3年，08年利润虽然是07年的5倍，也仅达到500万，不到总利润的3%，持续低于预期。因此，虽然户外广告是公司的利润增长点，但能达到影响公司利润的程度尚需时日。
 09年，公司可供出售金融资产减少，依靠出售金融资产调节部分利润作用减少；此外，08年的所得税退税及优惠在09年不可再现，对利润构成负面影响。因此，公司09年业绩的增长潜力明显小于08年。但09年，公司可依靠印刷业务的整合和发行业务收入的全年提价获得增长。
 我们认为公司已通过多元化媒体战略初步化解了对单一传统媒体的依赖，公司充分利用地区主流媒体拥有的客户资源多元化，假以时日，多元化业务定能成为新的利润增长点。
 我们维持其09年、10年0.67元及0.74元的预测，考虑到其优秀的管理及稳定的业绩增长，维持增持的评级。

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