投资要点
. 水泥行业景气回顾：旺季不旺几成定局。11 月全国水泥产量同比增长
2.84%，增速虽较上月1.08%的低位反弹1.76 个百分点，但仍处低位；房
地产开发投资快速放缓， 06 年以来首次单月增速为个位数，进一步抑制
水泥需求；本月煤价（秦皇岛车板价）大幅下跌近30%，受需求下滑和煤
价下跌因素影响，本月各区域水泥价格呈普跌态势。
. 水泥行业景气展望：短期依然黯淡，2009 年中期前后有望见底回升。考
虑到行业短期内仍将持续面对不利因素冲击（一季度淡季及短期需求进一
步放缓），我们认为行业短期前景依然黯淡。对于中长期景气趋势，基于
对政府出于“保增长”目标而启动的大规模基础设施投资的良好预期和煤
价大幅回调的预期，我们判断行业景气有望于2009 年中期前后见底回升。
. 水泥行业投资策略：政策面先于基本面见底回升下的投资选择。历史经验
显示，二级市场往往先于基本面3～6 个月见底，在基建投资加速有望驱
动行业景气于2009 年中期前后见底回升情况下，提前布局水泥股时机已
然成熟。我们认为2009 年投资机会将主要出现在全国龙头（对景气见底
回升最为敏感）及优势区域龙头（受益此轮基建投资加速较大区域）中。
. 玻璃行业景气回顾及展望：价格成本齐跌，短期难言复苏。产量方面，11
月单月平板玻璃产量同比增长3%，仍处低位；成本方面，重油和纯碱价
格11 月环比均大幅下跌，重油价格跌幅近50%，纯碱价格下跌近25%；
价格方面，在需求低迷和成本下降背景下，本月浮法玻璃各品种价格均出
现大幅下跌，平均跌幅在7%左右，短期行业困境依旧。
. 玻璃行业投资策略：继续保持观望，静待景气复苏。国内房地产紧缩、汽
车产量下滑及全球金融危机拖累出口需求等三大不利因素抑制行业需求，
而2007～2008 年以来产能的过快扩张使得行业供需压力呈加剧态势，整
体上玻璃行业未来景气趋势仍不容乐观，因此我们暂时不作股票推荐。
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发表于 2008-12-31 13:22
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