事件：公司调研
2008年11月28日，研究员赴公司实地调研，与公司证券事务代表就公司目前情况进行了充分沟通。
我们的观点：
今年前三季度，公司实现外包收入与去年全年持平（去年全年实现2.2亿元），目前来看外包业务还没有受到经济波动影响，客户取消订单的情况也没有出现，但是今年外包业务开拓新增客户较为困难，现在正在和微创业务整合。预计今年全年，外包收入将增长20-30%
软件外包业务来源丰富：公司下属个主要从事软件外包的企业有：北京新思主要作对日软件外包，客户为东京证券交易所、野村总研、日立sas等。07年底人员规模为700人，实现收入9000万。人员单价大约为25万日元/人月；Comtech公司，实际的运作主体是晶世科技，07年低人员规模为300人（现在500人，新增加的主要作外包），实现收入7000万，主要作微软硬件测试和人员外包，派出人员170人，其余作硬件测试，；IGS（80%控股）作微软的人员外包，派出人员30-40人，今年增加了东芝的客户。该公司下属网新恒天，07年底人员规模为400人，实现收入6000万。
外包业务汇兑损失风险较小：公司外包收入的结算货币多种多样，对日软件外包为日币，但是与客户约定如果汇率波动超过5%，可以重新定价。网新恒天有部分项目采用人民币结算，其余采用美元结算。COMTECH与微软的合作则全部采用人民币计算。
与微创合并切入BPO领域：公司下属子公司正在与微创进行合并，公司主要看重的是微创与微软在BPO业务上的合作，公司希望借鉴这方面经验拓展与道富的合作。但是目前由于国际金融危机导致了道富下游客户的需求萎缩，目前道富与公司的BPO业务合作将推迟。
软件外包人员规模短期仍有一定增长：公司外包业务下游行业主要是金融行业和it行业。预计今年年底从事外包业务的人员规模将达到2800人（含微创），明年将增长到3500人（含微创）左右。
国内业务将保持现有水平：公司的国内软件、系统集成业务与硬件分销业务07年合计42亿元左右，主要面向电力、电信、工商和社保，预计短期内增长速度不会很高，维持现状的可能性较大。
烟气脱硫业务开拓海外市场：公司目前烟气脱硫项目一般的执行期在1-2年，预收账款收取比例一般为合同数额的10%左右。目前国内烟气脱硫行业竞争激烈，公司希望能够拓展海外业务，项目中心将逐渐外移。另外，公司近期实现中标海外烟气脱硫项目，工程总标的金额为8563万欧元，此次投标采用了联合投标的形式，将采用IDRECO公司的脱硫技术，公司负责设计、采购和建设脱硫装置的相关业务，项目执行期大约为3年。
公司是从事软件外包的重要企业，预计公司08、09年主营业务实现的每股收益分别为0.14、0.16元，维持“中性”评级。
风险提示：海外金融危机将影响企业IT需求。 相关研究报告共享下载：
 vLTU6GSW.rar (547.11 KB)
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发表于 2008-12-1 15:09
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