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[20081219]多重格局下的中国超市业--2009年度超市零售行业报告

  我们报告对超市业态成长性、盈利模式、外资发展状态、零售技术等进了细致的分析,归纳出我们对业态的观点:
     限额以上超市企业近五年一直保持了持续快速的增长,年均增速达到21.9%,我们认为超市是个成长性的业态,未来仍具有较快的发展前景,超市对供应链整合可以获得流通成本的节省,提高经营效率,但关键要领在于网点集中度和网络规模,鉴于国内超市企业还没到完全达到进入供应链整合阶段的要求,国内超市企业普遍追随家乐福的通道收入盈利模式;
     外资超市在竞争格局中占据有利的竞争位置,单店竞争力和开店速度远高于内资超市,通过并购又改变了许多地方竞争格局。我们认为应对外资超市的发展,内资超市的策略是“让开大道,占领两厢”,内资企业利用成本优势重点发展中小城市;集中区域发展,加强市场渗透力度;同时积极向家乐福学习门店管理,向沃尔玛学习供应链整合技术;
     在金融危机的影响下,当前超市增长也处于继续回落过程中,未来通货紧缩将使超市增长更加低迷,预计行业整体增长将回落到10%-15%,较08年回落7-8个点,业绩增长约15%-20%。但是由于CPI预计将先行见底,08年同期高基数以及今年节假日提前释放购买力等因素,我们认为09年一季度进入增长底谷(微幅增长或持平)后,可比门店增长起稳将早于百货商品和耐用消费品。长期来看,超市经营前景仍然较佳,经济危机加快企业转型调整、推动行业并购整合。
     投资策略:
     我们对零售业仍持防御投资策略。从国外表现来看,超市板块防御性值得市场关注,即使消费未来进一步下滑,但是如前所述,超市增长也有望先行见底;
     但是我们也看到通胀紧缩的来临对超市增长不利,且国内超市数量较少,规模小,难以吸纳资金量,板块的防御性弱于国外市场;
     我们认为超市的价值重点在于销售网络价值,为此PS估值具有一定的指导意义;
     超市选股原则:具有一定的企业规模;对一定区域具有渗透力,未来具有明确的拓展空间;在管理、技术上支持企业成长。
     投资策略我们推荐顺序为武汉中百、友谊股份、步步高、华联综超、新华都。

相关研究报告下载:

4OkbU7V4.rar (559.31 KB)


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