投资要点
. 平安信托入主许继集团终修正果。平安入主许继集团，已获国资委批文。
平安信托承诺将对许继集团的未来发展提供强有力的资金支持和全方位的金
融服务，提供不少于40 亿元不低于五年期的无息资金支持。
. 平安入主将带来怎样变革？集团输变电资产整体上市进程将加快，可显
著增厚业绩；完善上市公司治理结构和股权激励机制，刺激做多业绩动力提
升；强大资金支持将缓解公司资金紧张局面，减少财务费用支出；有望加快
收购兼并步伐。
. 中国直流输电装备产业霸主。公司在直流输电业务具有高度垄断优势，
在手直流订单控制保护4.15 亿、换流阀18 亿，测算增厚业绩分别为0.12
元/股、0.30 元/股。2020 年前，预测许继每年仅直流业务就可贡献15亿
元左右的收入，按平均净利润率20%粗算，可贡献业绩0.6-0.7 元/股，
增厚效果显著。
. 其他投资亮点：显著受益于电网投资大幅调升及高端输变电高度景气；
市场化最好，业务实力强；未来业绩改善空间巨大；配网自动化、电气化
铁道业务将延续高增长；电网自动化产品逐步占领高端产品市场；风电控
制器项目未来长期看好，有望成为新利润增长点；可享多种税率优惠政策。
. 风险因素：收购预期明确，时间进程较难把握。
. 盈利预测、估值及投资评级：许继电气（不考虑收购增厚，09/10年EPS
0.64/0.91 元；考虑收购资产后，09/10 年EPS0.94/1.20 元，当前价9.37
元，目标价20 元，“买入”评级）鉴于输变电行业高度景气、公司直流
业务垄断，收购资产预期明确，给予公司完成收购后业绩09 年直流业务
25 倍、其他业务20 倍估值，目标价20 元，维持“买入”评级。
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发表于 2008-12-1 11:26
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