【内容摘要】：对于存量业务而言，部分债权资产已经锁定了投资收益率，但是保险公司持有的30％多的浮息资产和到期债权再投资仍将因为降息而受到影响，而新配置资产收益率则是显然的。不过由于降息本身可能已经在预期当中，所以我们并不因为本次降息调整2009年的投资收益率预期。
保险公司的负债成本因为保证利率和预订利率缺乏弹性而具有相对刚性，从静态的角度看保险公司或许是降息中受到负面影响最大的领域。也是这个原因，市场总是对降息作出下跌反应，我们认为由于昨日(12月22日)保险股已经出现大跌,加上本次降息的幅度不大，保险股的负面反应将是比较轻微的。
降息使今后保险行业的销售环境处于更好的状态，因为银行存款利率是非常重要的保险负债利率的标杆。而由于存款利率下降幅度高于长期债券收益率的下降幅度，所以我们相信今后保险销售会更加容易。本次降息后，传统产品2.5％的保证利率已经比2.25％的一年期存款利率更高，降息后客户将更多选择传统产品倾斜，这类产品从短期看贡献的利差不大，但是从长期角度看还是有丰厚的利润。
本次降息对于分红险也有积极意义，为09年1月部分公司确定分红水平提供了标杆。降息后，保险公司可以确定更低的分红水平并且不影响保险公司的销售。通常保险公司关注的是5年存款利率，本次降息导致该利息从3.87％下降到3.60％。
长期降息将导致保单条款的变化，不过由于目前只是刚刚进入低息环境，还没有持续低息的预期，所以我们估计保险公司并不会大幅度修正费率。但是我们估计目前分红和万能产品比较通行的2.5％的保证利率有可能向2％修正，以对冲收益率下降的影响。
本次降息后将导致保险公司资产配置方面的难题，预计长期国债收益率将逼近传统产品的2.5％的负债利率水平，这样的收益率对于保险公司的长期配置而言缺乏吸引力。保险公司的固定收益配置前期已经开始向短端移动，本次降息后将更明显。大量资金处于短期债券配置本身是不稳定的状态，这是保险投资将在09年面临的困境，能够解决这个难题只有另类投资或者权益投资。
未来3－6个月是保险行业逐渐兑现利空预期的时期，除了研究中的个人养老保险税收递延政策，缺乏行业层面的催化剂。但是，也正是这段时间提供了更好的长期配置机会。保险股在降息周期进入尾声的时候，才会真正开始价值的回归。目前3家保险公司中，中国太保的吸引力正在上升，但其面临12月25日即将上市的15.8亿小非压力，建议关注
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发表于 2008-12-23 10:15
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